要点：
􀁺  时代出版公布08  年年报  公司2008  年累计实现销售收入14.66  亿元，较上年同期增长了2.61  亿元，增幅21.66%；实现归属上市公司股东净利润2.15  亿元，较上年同期增长0.24  亿元，增幅12.57%，按期末总股本1.95  亿股计算,每股收益为1.11  元，略高于我们原来的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  拟高转增  公司拟以2008  年12  月31  日的总股本195,303,040  股为基数，向全体股东按每10  股派息1  元（含税），同时公司拟按每10  股转增10  股的比例将资本公积转增股本。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  教材业务继续稳定的利润贡献  教材教辅2008  年销售收入为7.1  亿元，比上年增长7.9%。教材教辅的毛利率从07  年的37.1%增加到08  年的39%。教材教辅的毛利占公司总毛利的66%。公司在安徽省的中小学教材市场具有稳定的明显领先市场份额。预计未来公司在安徽省中小学教材业务将保持比较稳定，而市场化教辅产品将会逐步加强。
􀁺  畅销书贡献逐步提高  一般图书2008  年销售收入为2  亿元，虽然收入和上年基本持平，但毛利率从上年的31.9%大幅提高到08  年的38.6%，显示了公司向畅销书品种调整的策略取得了很好的成效。畅销书形成良好的发展趋势，“鬼吹灯”系列、《虹猫仗剑走天涯》系列、《变形金刚》系列等图书形成了畅销品牌。2008  年公司出版品种和规模有较大程度的提升，累计出版图书6067  种，较上年同期增加1628  种，其中：新版图书2586  种，同比增加762  种；重版图书3481  种，同比增加866种。新、重版图书占总图书品种的比重分别为42.62%、57.38%，重版率高于全国平均重版率约10  个百分点。预计未来公司在一般图书业务上将会继续发挥加强在选题上的优势，同时在期刊、数字产品和语音产品中做更多的尝试，从而带来新的业务增长点。
􀁺  跨媒体发展战略  公司的发展目标是成为跨地区、跨媒体、跨行业经营综合性文化产业内容运营及服务提供商。公司将通过调整图书出版产品结构、拓展教育图书出版、发展期刊出版业务、发展新媒体出版延伸出版产业链等措施来实现公司的发展战略及目标。2009  年公司计划销售收入16.5  亿元，利润2.2  亿元。我们预计完成这一计划的把握较大。
􀁺  税务优惠有可能继续  自2006  年1  月1  日起至2008  年12  月31  日，公司包括科技图书、科技期刊、科技音像制品，专为少年儿童出版发行的刊物，中小学的学生课本在出版环节享受增值税先征后退的优惠政策。我们预计这些具有教育公益性质的出版物的增值税先征后退的政策延续的可能性非常大。在企业所得税方面，国家对文化体制改革试点地区的所有转制文化单位和不在试点地区的转制试点单位，在转制为企业后，免征企业所得税，政策执行期限自2004  年1  月1  日至2008  年12  月31  日。公司的文化传媒类主营业务享受这一政策。我们预计未来对于文化出版企业的所得税可能会继续有优惠政策，至少会获得比一般企业更优惠的所得税率。
􀁺  出版行业是相对独立于经济周期的防御性品种，中小学课本业务具有类似公用事业的特征，具有区域内独家经营特性，同时价格受到管制，所提供的服务是必需品，具有稳定的可预期的现金收入。在稳定的基础业务之外，出版的一般图书业务都具有较大的发展潜力，且定价不受价格管制，为公司提供了长期增长的空间。
􀁺  我们预计2009-2011  年的EPS  分别为1.12  元、1.23  元、1.35  元。目前价格对应08  年盈利的静态市盈率为25  倍。维持买入评级。