◆08  年业绩符合市场预期
公司2008  年实现营业收入15.04  亿元，同比减少1％，归属上市公司股东净利润7.56  亿元，同比减少7％，每股收益1.51  元，08  年每股净资产4.33  元，全面摊薄ROE  为35％，报告业绩与我们此前预期基本相符。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管交易量萎缩导致经纪业务收入下滑，但可供出售金融资产浮盈释放、投行业务增长以及交易席位出租收入增长仍有力支撑了08  年业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
◆近期经纪业务市场份额稳中趋升
公司以机构客户为主的经纪业务定位使交易额整体波动相对稳定：  08  全年经纪业务市场份额0.58%，略高于07  年0.50%的水平，证券交易总额同比降幅26%，低于行业平均35％的水平；但平均净佣金率远低于行业平均，由07  年0.12%下滑至0.09％。值得注意的是，年初以来公司经纪业务市场份额由去年4  季度的0.50%迅速上升至0.67％，显示出了较好的弹性。但由于公司经纪业务收入占比仍较低，整体业绩弹性仍低于其他上市券商。
◆浮盈兑现不再主导业绩，投资能力受考验
大量累积浮盈的逐步变现主导了08  年业绩，09  年在累积浮盈消耗完毕后，公司自营投资能力将经受考验。报告期末，公司自营规模15  亿，90％以上为交易性债券资产，可供出售股票资产仅9200  万元，剩余浮盈6434  万元；整体而言，公司自营风格趋于保守，累积风险小，但已不足以对09  年业绩形成有力支撑，预测公司09  年自营业务收入降幅将在50％以上。
投行业务的高速增长是亮点：报告期内投行业务收入逆市增长85％，各项指标排名呈快速提升的势头，预计09  年投行业务收入的贡献度将由08  年的8％提升至9％-10%；此外，报告期公司通过向机构客户出租交易席位取得了1.5  亿元收入。
◆  ”10  送10”短期刺激股价，仍维持“中性“评级
公司利润分配预案中，拟向全体股东每10  股派发股票股利10  股（含税），和现金股利1.2  元（含税），预计此分配方案将刺激股价短期表现。预测09  EPS  1.04  元，每股净资产为4.82  元，目前股价对应09  年PE  30  倍，PB  6.5  倍，估值无优势。由于公司08  年业绩基数较高，公司08  年业绩同比降幅或超过30％，维持“中性”评级。