◆公司受宏观经济冲击较大,计提损失导致业绩单季度亏损
08 年受全球经济衰退影响,公司节能灯、机箱电源等核心产品销售收入下降,综合收入下降5.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08 年开始建设6 寸线和强化市场布局,从而带动了管理费用和营销费用的大幅度上升;为了减少库存,公司强化了产品销售,毛利率也有所降低;此外,公司在4 季度大幅度计提了资产减值损失3500 万元,这导致了公司在四季度营业亏损2100 万元,约合每股0.04 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)以上各种因素的影响使得公司08 年净利润大幅度下降65%。
◆需求下降带来库存压力,管理效率逐步改善
市场需求在08 年下半年的急速下降给公司带来了较大的存货压力,库存商品在下半年增加了2.3 亿,但通过及时调整了生产管理控制,原材料和周转品库存也下降了约2.3 个亿。公司的管理效率在逐步改善,通过成本控制,08 年通过各种项目共完成节约成本2500 万元。09 年还将新增MES 系统,为持续提高公司的生产管理执行能力打下了基础。
◆产能利用率处于低位,未来增长靠六寸线和节能灯带动
由于下游需求仍未恢复及公司的去库存仍在继续,第一季度公司平均产能利用率处在50%以下的较低水平,六英寸线的订单也不如预期。我们预计该情况有望在四、五月份开始逐步缓解。节能灯产品需求的恢复将使得公司恢复增长,而未来6寸线的逐步开出将是是公司增长的最主要动力。
◆最差阶段基本过去,六英寸线陆续将有进展
08 年是公司的调整年,6 英寸线使得公司资本支出压力较大,经济危机的冲击加大了公司受影响的力度。但公司的最差阶段基本过去,未来随着节能灯功率产品的需求恢复、6 英寸线的订单温和增长、公司IDM 体系的完善将使得公司的抗波动能力增加。
◆投资评级及风险分析
公司目前估值相当于1.9PB 的水平,处于历史波动区域的较低位置;与行业同类型公司平均2.1 倍PB 相比,处于较低水平。维持增持评级。
全球经济持续衰退的风险,市场的系统性风险,六英寸线的市场开拓风险。