◆业绩稳健增长,完全符合预期
金融街昨晚公布08 年报,实现归属于母公司净利润10.39 亿元,每股收益0.43 元,完全符合我们在三季报后做的全年业绩预测每股收益0.41元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08 年归属于母公司的净利润同比增长42%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆08 年起战略重新聚焦北京核心区域
08 年下半年开始,公司在北京核心区域新增4 个项目合计78 万平米项目储备,合计支付成本41 亿元,其中包括3 个商务地产及综合项目,1个住宅项目。区域集中在西城区,产品类型以写字楼和商业为主,显示公司发展战略经历前几年的异地扩张后,重新聚焦于北京核心区域。我们认为公司战略的回归更有利于公司优势的发挥,并且,其中的美晟国际广场和德胜国际中心项目是在建工程,可以很快为公司贡献收益。
◆资金实力雄厚,财务安全性高
经过08 年初的增发后,公司08 年一直握有高额的现金,以备在适当时机进行扩张,取得合适的项目。至08 年底,公司持有现金72.98 亿元,净负债率比07 年下降8 个百分点,资产负债率也从65%下降到46%,财务的安全性进一步提高。公司计划09 年项目开发资本支出65 亿元,目前的现金足够满足投资的现金流需求,财务风险非常低。
◆新收购项目助力09 年业绩实现
08 年收购的在建工程德胜国际中心以及美晟国际广场项目将成为公司09-10 年业绩重要的助推器。这两个项目合计营业收入将占09 年开发业务营业收入的61%,占全部营业收入的53%。
◆估值安全
我们预测金融街09-10 年每股收益为0.54 元、0.79 元,增幅分别为30%和46%,动态PE 为17 倍和12 倍。每股NAV 估值为14.5 元,目前折让36%,有较高的安全边际,但考虑到本轮金融危机对商务地产影响的时间长度和深度尚有不确定性,商务地产市场的复苏可能会晚于住宅市场,暂仍给予公司增持评级。