投资要点：
􀂄  对于两大石油公司的业绩判断，不可避免要涉及油价和宏观两个问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前1、2  季度的业绩市场已经普遍预期了，2  季度投资策略实际上更多的要考虑现在宏观和油价看不清楚的3  季度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  因此我们的投资策略在把握行业的基础上，重点对3  季度宏观和油价的3  种可能做情景分析，分析3  种情景下公司业绩和风险。
􀂄  情景1  温和复苏：宏观好，油价高。油价兼有基本面因素和资金因素，全年均价60  左右。宏观好拉动炼油板块的销售量和化工板块盈利。预计中石化和中石油09  年的EPS  分别为0.7  和0.72。
􀂄  情景2  温和通胀：宏观差，油价高。油价主要是美元贬值和通胀带来的资金因素，全年均价在50-55  之间。宏观差影响炼油销售量和实现价格（降价促销），化工板块需求差影响盈利。预计中石化09年EPS  为0.65，中石油在0.6-0.7  之间。
􀂄  情景3  滞胀：宏观差，油价低。油价基本面进一步恶化，同时没有资金因素，油价低，全年均价在45  左右。宏观差大幅减少炼油销售和毛利率，化工板块可能亏损。预计中石化09  年EPS  为0.53，中石油09  年EPS  在0.5-0.6  之间。
􀂄  投资策略：我们认为，08-11  的大周期内，是石化从周期低点恢复的过程，因此从Beta  值的角度，在上升的周期内推荐长期Beta  值较大的炼油公司中石化，关注中石油长期具有的资源价值。
􀂄  重点公司推荐。3  个原因我们推荐中石化：1、时间差导致1  季度炼油高毛利率，拉高全年平均炼油毛利2、减值冲回贡献09  年EPS0.1左右，3、川气东输2010  年贡献EPS0.06。预计09、10  年EPS  为0.65  和0.71，给与推荐评级，目标价11  元。
􀂄  除了两大石油公司，1  季度我们推荐天然气子行业，目前涨幅超过30%，建议关注估值风险，2  季度我们关注轮胎碳黑子行业，推荐具有成本优势和新增产能的黑猫股份，未来成本涨幅慢于产品价格涨幅，预计09、10  年EPS  分别为0.32  和0.64,给与推荐的评级。