简要观点：
􀂾  业绩低于预期，艰难保持盈利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入767.26亿元，同比减少9.9%，归属于母公司股东的净利润为0.092  亿元，同比减少99.9%，基本每股收益为0.00068  元，同比降低99.9%，艰难保持盈利，业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  四季度亏损在预期之中。我们此前曾提示公司四季度恐将陷入亏损，年报数据印证了我们的判断，分季度看公司毛利率逐季降低，四季度主营业务亏损7.51  亿元，此外因计提存货跌价准备9.16  亿元，并导致资产减值损失同比增加8.91  亿元。此前，中孚实业（600595）和云铝股份（000878）计提跌价准备导致资产减值损失分别为1.5  亿元8461  万元，考虑规模差异存货跌价准备相对合理。
􀂾  四季度减产明显。2008  年公司实现氧化铝产量902  万吨，同比减少5.7%；化学品氧化铝产量104  万吨，同比增加2.0%；原铝产品产量325  万吨，同比增长16.1%，而前三季度氧化铝、化学品氧化铝、电解铝产量增幅分别为-0.28%、11.1%和18.1%，显示公司四季度开始的大规模减产效果显著。
􀂾  些许亮点。2008  年公司铝土矿自采矿比例同比提高了约11  个百分点，获取铝土矿矿业权20  个，铝土矿资源1.2  亿吨，新增自采铝土矿能力346  万吨，增强持续发展能力。
􀂾  09  年业绩仍难乐观。铝仍然是基本面最弱的基本金属，供应过剩依然严重，尽管国储收铝降低了库存，但铝价持续低迷，盈利仍然微薄。直购电可能是个契机，公司电解铝产能的63%左右（焦作万方除外）将享受到这一优惠，电价有望下调0.05  元左右，但直购电可能使供应进一步增加，压制铝价，侵蚀直购电带来的优势。
􀂾  盈利预测和投资评级。最新预计公司09-10  年EPS  将分别实现0.034元和0.042  元，因前期受母公司收购消息影响涨幅过大，目前估值仍然偏高，维持“卖出”评级。