简要观点：
􀂾  业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入1356.19  百万元，同比减少4.54%，实现归属于母公司净利润70.16  百万元，同比减少50.41%，基本每股收益0.13  元，业绩低于此前预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利润分配预案：每10  股派发现金红利1  元（含税）。
􀂾  产量增长低于预期。报告期内，公司共生产黄金2505.96  千克，同比减少25.52%，其中矿产金1697.50  千克，同比增长5.38%，冶炼金808.46  千克，同比减少53.90%，主要是受冰冻灾害的影响，黄金产量低于此前预期，黄金业务营业毛利占比提升至48.5%；生产精锑15900  吨，同比减少3.57%，氧化锑9621  吨，同比减少5.49%，锑业务营业收入占比提升至31%；生产仲钨酸铵1852  标吨，同比增长29.87%，增幅低于预期，钨业务营业收入占比下降至20.3%。公司2009  年计划生产黄金4175  千克，比08  年实际产量增长66.7%，其中自产2565  千克，增长51.1%，精锑17000  吨，增长6.9%，氧化锑10300  吨，增长7.1%，仲钨酸铵2055  标吨，增长10.9%，09年的主要贡献也将来源于黄金业务。
􀂾  资源保障年限较短，资源开发仍需加强。2008  年底公司保有资源储量矿石量1677.16  万吨，同比增长60.07％；金属量：金32142千克，同比增长10.51％，保障年限12.5  年；锑145708  吨，同比减少0.98％，保障年限8.6  年；钨43885  吨，同比增长59.78％，保障年限21.4  年，资源保障年限低于同行业水平，资源开发仍需加强。
􀂾  盈利预测和投资评级。我们更新对公司09-10  年盈利预测，EPS  分别实现0.27  元和0.35  元，解禁股抛售意向减弱，投资评级上调为“持有”评级。