􀂄  公司主业发展稳健，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  年公司实现营业收入7.11  亿，同比增长8.58%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现营业利润7337.20  万元，归属母公司净利润7572.30  万元，分别较去年同期增长4.77%和6.24%。基本每股收益0.32  元，扣除非经常性损益后每股收益0.26  元，业绩符合预期。
􀂄  环比来看，公司四季度收入增长基本与三季度持平，毛利率较稳定。净利润增幅却较前一季度下降17%，营业费用和管理费用分别大幅增加38%和52%是主要影响因素。
􀂄  公司财务状况良好，四季度财务费用环比下降43%，减少较为明显。公司的经营现金流（2.85  亿）充裕，资产负债率（29.5%）不高，ROE（6.4%）为行业内较好水平，预计未来几年还将不断提升。08  年四季度，由于市场不断降息、公司偿还部分长期贷款及采用以闲置募集资金补充流动性的措施，财务费用有效降低。
􀂄  公司“一体两翼”的对外发展战略为并购整合主题带来无限猜想，值得后续关注。公司在年报中提及：“将紧盯金融危机下行业整合兼并的发展趋势，以整合基础网络为体，以技术和内容输出的地区渗透为翼，通过三者的配合，形成对外扩张的态势。”
􀂄  目前公司估值已不低，投资评级由“推荐”下调为“中性”。在不考虑任何并购行为带来外延增长的情况下，预测公司09-11  年EPS  为0.33、0.38、0.49  元，年复合增长率为20%，EV/EBITDA  为12.0、11.9  和10.5  倍。在当前14.5  元的股价下，对应PE  为44、38  和30  倍，估值应已包含业绩增长确定的判断及一定的并购重组预期。因此，我们将公司评级由“推荐”下调为“中性”，6-12  个月目标价14.85  元。