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桂冠电力研究报告:国信证券-桂冠电力-600236-业绩受火电巨亏与地震拖累,但资产收购前景值得期待-090403

股票名称: 桂冠电力 股票代码: 600236分享时间:2009-04-03 09:07:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐颖真
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 202 KB 分享者: 网****普 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺发电量下降14.54%(水电+5%、火电-50%)、净利润下降91%
水电电量下降是由于天龙湖和金龙潭电站从5.12  震后至10  月份无法正常发电,电量损失约10  亿度,但红水河水电受龙滩调节和来水较好影响,发电量增长12.5%,使得水电电量仅下降约5%;火电电量下降是由于广西投产大量水电且08  年丰水,同时广西火电也大量投产造成广西境内火电发电小时数普遍大幅下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司08  年净利润从07  年的3.3  亿下降到3100  万,折合EPS  为0.02  元,下降主要由于火电巨亏和四川水电地震造成的亏损。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺利润变化分析:红水河流域电厂利润大幅增长,其他水电、火电、铝业均大幅下降
合山火电巨亏(07  年亏近2  亿,08  年亏4.1  亿),四川2  家水电地震造成亏损(08  年亏1.5  亿,07  年盈利4000  万),同时参股的银海铝业也受大环境影响发生亏损(08  年投资收益-3700  万,07  年为6300  万),利率提高造成财务费用提升(母公司增加财务费用1500  万),唯一正面的因素是红水河流域的4  家水电由于电量增加带来利润的较大提升。
􀁺在建项目少,自身增长乏力
在建项目仅:1、大化扩建项目—11  万千瓦机组1  台,总投资6.3  亿,08年8  月核准开工,09  年投产;2、福建2  家小水电合计10  万千瓦左右,此外。公司自身增长乏力,外延式扩张在所难免。
􀁺  公司一度是A  股市场第二大水电公司,但收购乏力,行业优势地位渐失,但收购岩滩、龙滩水电均是股改承诺,兑现与否直接决定大唐集团诚信与公司投资价值

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