􀂄  亏损39亿元，预计亏损54亿元，但实际上只有适度变化
华能国际的亏损少于我们的预期，但利润率低下意味着收入和成本的很小变化对公司亏损就有很大影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体而言，我们认为公司业绩没有重大意外因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按最新业绩更新我们的模型后，我们将公司2009年盈利预期下调8%，2010年盈利预期上调2%，预测值稍有改变的主要原因是自用费率和利息开支有所调整。
􀂄  我们将派息视为不利因素，资本支出居高不下
虽然亏损39亿元，自由现金流为负的430亿元而且净债务权益比率蹿升至243%，公司仍打算每股派息0.10元。我们更愿意看到公司保留这些现金，原因是华能正在实施积极的资本支出计划（2009/10年间达700亿元）并且2009年将有400亿元债务到期。
􀂄  2009年扭亏已经众所周知
我们预计2009年公司将实现盈利43亿元，原因是燃料价格下降以及2008年中期的电费上调带来整整一年的有利影响。但这一情况已经为市场所知。我们认为需求前景更趋缓和的情况下使用高杠杆并维持高额资本支出所带来的风险正在增大。
􀂄  估值：三阶段贴现现金流目标价从9.40元降至9.20元
我们的三阶段贴现现金流法使用7.9%的加权平均资本成本，截至2012年的直接现金流，2.9%的中期增长率，6.5%的10年期投资资本回报率，5.0%的永续增长率和8.5%的永续投资资本回报率。