铜是基本面最好的基本金属,看好铜价:铜资源供给紧张、需求环比回暖和国储收储对铜价构成较强支撑,我们认为铜金属是有色基本金属中基本面最好的金属品种,预期全年铜均价在38000 元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
资产减值和投资损失提价相对较为充分,但09 年仍受高价库存的影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 08年计提资产减值损失为7.6 亿元,计提套保失误平仓带来的公允价值变动损失和投资收益损失高达10.7 亿,计提较为充分,但由于公司的存货成本计量为加权平均计量方法,因此,09 年仍将需要部分时间消化高价库存。
未来几年自产铜资源产量保持快速增长:08 年生产精铜70.2 万吨、黄金16.3吨、白银408 吨、铜材46.2 万吨、硫酸218 万吨和硫精矿155 万吨,其中自产铜精矿为15.9 万吨,自产黄金超过5 吨。预期公司2009-2011 年自产铜分别为17.5 万吨、19 万吨和22 万吨。
公司资源储量优势明显。截至到08 年末,公司国内权益铜资源储量为1114万吨、黄金为363 吨,白银为9098 吨,钼27.7 万吨。伴生硫为10390 万吨。国外参股资源权益储量为铜407 万吨、黄金42 吨。从资源储量上看,江西铜业铜资源储量是云南铜业的5 倍,黄金储量是山东黄金的2 倍,而白银和钼资源储量也非常丰厚。
公司的铜价业绩敏感度较高,国际铜价每涨500 美元/吨,将提升公司业绩0.12 元。敏感度介于云铜和铜陵之间。我们预期全年铜均价为4500 美元/吨,预估公司09-11 年每股收益分别为0.70 元、0.86 元和0.96 元。
维持“审慎推荐”投资评级:公司是国内资源储量最丰富、自产铜资源最大,铜资源自给水平最高的铜生产企业。在09 年铜价格明显回暖的背景下,我们看好公司的趋势性投资机会,维持“审慎推荐”的投资评级