研究结论
􀁺  一季度有望成为全年盈利低点，关注造纸行业二季度毛利率反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为1-2  月行业盈利下滑符合预期，由于四季度以来纸品销售较为疲软，产能利用率较低，再加上国际浆价持续下跌，几大因素共同作用下导致企业一季度盈利较差，但随着未来木浆价格企稳和二季度需求的转暖，我们预计未来行业毛利率将反弹到历史平均的14%左右，建议投资者密切关注二季度造纸行业显现的积极变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  自制浆亏损符合前期预期，国内企业大量进口木浆锁定二季度生产成本。由于国际浆价大幅回落，而国内木材成本较为刚性，因此导致产浆盈利快速下滑，我们预计当前国内木浆生产含税成本在4200-4500  元/吨，因此在国际浆价低于4000  元的背景下，国内自制浆必然亏损。但值得注意的是，国内纸企一季度进口木浆力度较大，2  月进口量达到118  万吨，环比增长44%，在浆价企稳的大背景下，我们认为1  季度国内大量进口可将生产成本锁定在低位，有利于二季度盈利好转。
􀁺  重申二季度策略结论，建议投资者布局浆价企稳。由于1  季度为传统的造纸消费淡季，纸企销售不畅，加上2  月原材料价格二次下跌，导致了一季度企业盈利仍处于较低水平，但全年来看，浆价于二季度企稳是一个大概率事件，这将引导下游衍生出部分存货需求，且随着二季度需求旺季到来，造纸行业环比数据将较快转好，因此，我们提醒投资人在估值水平的指引下积极布局造纸企业的盈利反弹。
􀁺  我们维持对行业谨慎看好的预期，继续推荐大型造纸企业和需求较为稳定的纸种生产企业。我们看好大型企业主要缘于这类企业可能受惠于国家轻工振兴规划支持，并且在行业盈利转暖过程中有望凭借其自身规模优势率先走出盈利谷底，如晨鸣纸业、玖龙纸业；此外，我们也继续推荐产品需求较为稳定的恒丰纸业、博汇纸业和劲嘉股份。