金融改革步入正轨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一般而言，投资者买入中资券商股主要是基于两个理由：（一）看好A股市场及（二）看好金融市场改革将改善市场前景。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而在2015年第三季，金融市场所受到的干预已削弱了投资者对上述第二点的信心。然而，由于市场趋稳，政府已重新将焦点放在金融市场改革的大格局上，如IPO重启、增加对两融业务的监控、建议新三板分为两层，以及引入熔断机制等。
        2016年将有更多改革，有望带来新的商机。由于国家需要有强大的资本市场以支持实体经济和推进人民币国际化这个政策目标，我们预期明年将出台多项改革，包括深港通、新股发行体制由审批制改至注册制、让新三板公司转至创业板上市的试点计划、QDII2、基金互认和上交所推出战略新兴产业板等等。这些改革在短期内或不会为券商产生巨大盈利贡献，但部分改革有望在3  -  5年内带来具相当规模的商机。
        预期2016年日均成交量下降，同时下调对融资融券余额的预测。我们预期2015年第二季大盘的高涨情绪不会在2016年重现，并预期明年的日均成交量将同比下降10％至9,500亿元人民币。由于10月和11月的成交量分别为8,850亿和1.06万亿元人民币，我们认为上述预测有望实现。同时，我们将截至2016年底的两融余额从1.7万亿元人民币降至1.55万亿元人民币，主要由于预期当局将继续监控杠杆交易。我们认为在券商板块大幅调整后，投资者对板块的期望已经重新调整至合理水平。
        对海通证券维持买入评级；广发证券股价早前大幅发弹，我们将其评级降至持有：在检阅对主要券商股的预测后，我们微调了它们的目标价（详情请参阅第6页）。我们维持海通证券[6837.HK]买入评级，基于1.38倍2016年市净率，目标价为16港元。我们仍然推荐广发证券[1776.HK]，但将评级由买入下调至持有，主要由于股价见底反弹40％后其估值并不相当吸引。如果该股调整10％-15％，我们将会再次予买入评级。我们维持中信证券[6030.HK]持有评级，因为监管机构的调查仍构成不明朗因素。
        风险因素：（一）监管机构调查范围超乎预期;（二）对杠杆交易有更严厉的监控，导致日均成交量下降;（三）金融改革进展缓慢;（四）市场大幅波动。