一、  市场行情回顾
        12  月第一周资金较为平稳，隔夜利率小持平和7D  回购利率小幅下行，隔夜利率维持在1.79%，7D  回购利率从2.41%下行至2.39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公开市场方面，央行实行800  亿7D  逆回购，  300  亿7D  逆回购到期，合计净投放500  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        期限利差方面，10  年期与1  年期国债的期限利差维持在49BP，10  年期与1  年期政策性金融债的期限利差扩张2BP  至64BP  水平。
        二、  基本面和资金面分析
        12  月1  日统计局公布数据显示，制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，比上月回落0.2  个百分点，低于预期。主要原因：一是国内外市场需求较软，生产企业生产的动力不足；二是经济下行压力仍较大，企业生产经营活动的预期下降。显示制造业下行的压力增大。然而，符合转型方向的企业却保持较好的增长态势。我们可以肯定，下调利率、降低企业融资成本，为企业减负到是可以理解，但是，并不能从根本上促使企业生产积极性的提高，在转型的大背景下，中小型企业，尤其是小型企业转型会更加困难，路子越走越窄在情理之中。
        三、  策略
        近期部分数据显示经济仍较疲弱，债券收益率几乎回到前期低点。但短期来看，中央工作经济会议即将召开，预期更积极的财税政策出台，稳增长政策不断加码，后期经济企稳的预期渐起；12  月美国加息对汇率的冲击也将限制货币政策的发挥空间，使得短期内债券市场震荡调整概率增大，但目前市场资金充裕加上高收益资产的稀缺使得债券配臵需求仍在，债市调整空间有限。长期来看，政府引导利率下行趋势不变，利率长期仍处于下降通道。
        四、  风险提示
        供给提速；热钱持续流出