EBIT利息保障倍数同比下降1.73倍至1.49倍的低位
　　我们对26.6万多家工业企业EBIT利息保障倍数的最新分析显示，2009年前两个月这些企业的总体EBIT利息保障倍数同比下降1.73倍至1.49倍，回落至2003年时的水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　收入和利润率的下降导致亏损企业增多
　　1-2月份差于预期的数据包括：1)虽然我们的经济学家预计09年第一季度实际GDP增长5.9%，但工业企业总体收入同比下降了3%；2)尽管原材料价格下降，但毛利率同比下滑2.2%；3)营业费用同比上升9%，表明成本控制的灵活性降低；4)利润分布状况恶化，亏损企业比例上升至25%，较08年11月份上升7个百分点，同比上升3个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）抵消因素包括：1)2月份企业盈利数据较低可能部分是由于季节性因素所致，而且可能波动性较大；2)销售税同比大幅增长29%，但收入增长较低，这可能是由于一次性项目所致。
　　面临不良贷款压力，贷款需求的质量较低
　　我们认为：1)工业企业利润/现金流下滑，加之利润分布恶化，将会加大中国各银行面临的不良贷款压力；2)虽然各银行预计09年第一季度不良贷款将稳中有降，但我们认为这主要是因为市场流动性充裕而且贷款增长为融资性现金流入提供了支撑；3)新增贷款的质量可能较低，因为贷款增长中的一部分被用于弥补许多亏损企业的营业亏损。我们认为，除非工业企业和房地产开发商的现金流和资本开支意愿上升，否则各行的不良贷款和净息差将持续面临压力，主要原因是在贷款供应充裕的情况下实际贷款需求疲软。上述压力否缓解将取决于中国房地产市场以及全球需求能否企稳或重新加速增长。
　　鉴于这些数据体现的是过去业绩，我们正在密切关注下列风险。上行风险包括：1)收入增长加速，这将取决于GDP增长以及CPI/PPI通胀率；2)有效的成本控制。下行风险包括：GDP增长持续疲软和通缩。鉴于小型银行的制造业贷款比重较高，我们从基本面上较为看好大型银行，即工商银行H股(买入；位于强力买入名单)、中国银行H股(买入；位于强力买入名单)和建设银行(中性)，它们的净息差较为稳定，基建项目贷款业务的市场份额有所增长，而且盈利对于信贷成本的敏感性较低。