报告要点：
        ●  铜：加总三大交易所、中国保税区与日本国内五地库存，2015  年1-11  月下降6.6  万吨，虽然和2014  年同期23  万吨的下降幅度相比基本面再度恶化，但也仅为更加靠近供需平衡或全年轻微过剩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        Las  Bambas  投产、Cerro  Verde  扩张与Sentinel  开工率提升令2016  年海外新增铜精矿供应规模不减，与之匹配的新增粗炼产能投放至少包括水口山、东营方圆与Pasar  扩产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但成本方面C1  落在3500/4000  美元区间的海外铜精矿供应将迅速增加到至少250  万吨金属量，按相同统计口径计算4000/6800  美元区间仅为117  万吨，推测铜价一旦进入3500/4000  区间供应端减产压力与规模将显著上升。
        很难相信未来一年中国市场消费增速将明显回升，但价格层面靠近减产敏感区域意味着2016  年精炼铜库存上涨的变化趋势，可以被更大规模的供应端减产所逆转。
        中国冶炼厂可能于2016  年进一步削减废杂铜精炼产出将加大上述事件发生的概率。
        预计  2016  上半年中国宏观经济放缓引发的熊市氛围仍将延续，判断在未来的6  个月内LME  铜价将下跌至3800  美元一线，相比4500  美元下跌16%，但下半年出现价格回暖。2016  年下跌空间将明显小于2015  年1740  美金抑或28%的跌幅。
        LME  市场价格下跌至4000  美元下方将引发对于基本面带来扭转效应的减产规模，2015  年全球精炼铜库存并未出现明显上涨导致库存消费比维持在2013  年以来的低位，这两点意味着2016  年的铜价下跌趋势将被定义为挤仓风险加大的空头陷阱，操作上建议产业链上游的空头套期保值头寸在2016  年上半年完全清仓。