投资要点:
公告
公司与祥源集团签订战略合作协议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首期合作是对方租赁云谷山庄用于经营,今后将在景区/索道、资本运作、营销宣传等方面开展多层次合作。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
祥源集团实际控制人余发祥,是以“建造旅游目的地”产业集群为主业的综合型控股集团,旗下的业务板块主要有:文化旅游、茶叶、基础设施、地产、股权投资。
文旅项目主要有:安徽齐云山(索道、交通、自驾营地、度假酒店)、阜阳祥源文化旅游城、武当山太极湖生态文化旅游区、郧阳岛生态文化旅游区、合肥花世界、合肥赤阑桥文化街区改造等。此外,祥源集团还参与西藏旅游的定增(已过会),认购金额2.1 亿元,占定增后总股本8.43%。
点评
与民企合作是外延拓展的可靠方式。公司此前已明确提出“三个依靠、三个跳出”发展战略,公司也清醒认识到机制束缚对于外延式扩张的约束,以及隐含的潜在风险。与民企合作,可有效克服机制束缚,又能发挥公司在区域内资源整合能力,是外延式拓展的相对可靠方式。
此次与祥源集团战略合作,预示着公司外延式拓展正式启动;以公司在区域内的资源整合能力,会是各大民企在黄山合作对象的首选,因此,发展机会是显而易见的。
业绩增长确定,预计15-17EPS 分别为0.62、0.92、1.07 元。
预计2015Q4 净利2000 万(2014 年同期亏损430 万)。2014Q4,扣非后营业利润2260 万,净利润1695 万。(因2014 年11 月玉屏索道改造启动,计提了资产减值损失1100 万,营业外支出2669 万, 2014Q4 亏损430 万)。
据此推算全年净利可达3.1 亿元,对应EPS 0.62 元。
预计2016 年净利增40%,达4.6 亿元,EPS 0.92 元。与2015 年相比:(1)合福高铁2015 年6 月底通车,南京-安庆高铁2015 年12 月6 日通车, 2016 年游客增长仍将超过10%(我们假设12%);(2)玉屏索道2015 年6 月投入运营,2016 年乘索率将提升;(3)财务费用下降至0 附近;(4)景区外酒店经营继续改善。2016年上半年净利增速近100%。
股价驱动因素有望从业绩驱动转向双轮驱动(业绩增长+外延式机会)。维持 “买入”评级,目标价27.5 元(2016PE 30 倍)。
风险提示:突发事件、经济大幅波动影响旅游需求、系统性风险。