投资要点
        事件：日前民航局启动"航班时刻资源市场配置改革试点"，将在广州白云机场开展以"时刻拍卖"为模式的初级市场改革试点，在上海浦东机场开展以"时刻抽签+使用费"为模式的初级市场改革试点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        航班时刻资源市场化走出坚实一步，国内航线优先试点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）伴随广州机场等核心机场时刻的日益紧张，国内时刻分配机制市场化改革的呼声日高。2016年白云机场、浦东机场每周各新增的196个起飞/落地时刻，50%将试行市场配置，用于国内干支线客运飞行；另外50%实行行政配置，用于国际地区飞行，航班时刻资源市场化开始破冰。  试点具体内容：强调公平，运用市场化手段来解决供求矛盾。由于国内繁忙机场时刻资源供求矛盾突出，各方利益难以统筹兼顾，本次航班时刻资源试点，是行业深化改革、解决诸多矛盾的一次探索和尝试。  
        对于核心机场（白云、上机）：长期利好，有望分享时刻分成收益。在中国的航线分配体制中，民航局负责制定航班时刻分配政策和原则，而地区管理局负责具体时刻的协调和分配工作。就现阶段而言，时刻资源的拍卖或是使用费的管理主体和收费主体依然是中国民航局，目前这两个机场参与收益分成的比例仍未确定，从国际经验来看，核心机场参与航线资源拍卖的收益分成是大势所趋。  
        对于民营航空（春秋、吉祥）：短期利空，长期利好。虽然市场化的方式是解决航线时刻资源供需的重要方式，但在试点初期，我们预计会出现无论大小航空公司都不计成本拍卖时刻的现象。而春秋航空和吉祥航空目前规模仍较小资本实力相对弱小，获取拍卖时刻的难度较大。但从长期来看，如果时刻价格回落到合理价值，那么未来比拼的就是航空公司之间运营能力和成本管控能力（如果假设这条航线价值50万，座公里成本较低的春秋航空来执飞就能盈利，但其他成本高的公司就会亏损），其他航空公司由于亏损将退出竞争，同时随着春秋、吉祥这些民营航空实力的逐步增强，通过拍卖手段拿时刻将会更加容易，从而有望占领更多的市场份额。  
        对于传统航空（南航、国航）：存在巨额资产重估价值。由于此前的行政化体制和不断的合并，三大航空公司都累积了大量的优质时刻资源（国航占首都机场时刻比例为45%、东航占上海两场时刻比例为42%，南航占广州机场时刻比例为49%），这些时刻在航空公司的资产负债表原本没有任何体现。如果把航班时刻比作土地，我们就可以很好的理解时刻资产的价值。这些存量时刻虽然目前还无法交易，但随着增量时刻拍卖和交易的进一步推广，我们不排除未来有存量时刻参与交易的可能。随着新"土地"不断的拍出天价，那么众多老"土地"虽然不能交易但已经有了市场比较价值，而一旦允许老"土地"进入流通市场，这些价值将会充分的得到重估。重估虽然不带来现金流变化，但会在当期产生巨额利润。因而我们认为三大航存在巨额资产重估价值。  
        风险提示：国内外经济不佳，运力增长过快，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁分流超预期，突发性战争、疾病、灾害或事故等。