从金融热看经济下行：传统中国衰落与新兴中国崛起。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前金融对中国GDP增量贡献的比重越来越大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这不是短期现象，而是由于长期的工业通缩和产能过剩，导致制造业在GDP中的占比下降、金融占比上升。2016年是中国经济最困难的一年，但2017年可能更加困难。但这未必不是好事，因为结构调整在下行中展开，传统产业的衰退伴随着新兴产业开始崛起。在股市上，体现为中小板、创业板的长期牛市和上证50、180板块的走弱。与各类企业家交流，传统行业的企业家们愁眉苦脸，但新兴行业的企业家们却意气风发。
　　2016年资产配置荒将延续：资金多余筹码。就居民的资产配置而言，2000年之前，银行存款是主要理财渠道；2000~2013年进入房地产时代，居民资产配置主要是房地产，同时大家还配不少实物资产；2014年之后，居民的资产配置步入金融产品时代，因为经济下行，利率也下调了，对金融业或资本市场来讲，正处在非常大的发展机遇期。金融产品的繁荣缘于低利率时代，企业债务率依然高企，但未来一定要从间接融资为主变为直接融资为主，为此会出现巨大的金融产品供给。而居民债务水平较低，仍有加杠杆空间，于是出现了资产配置荒，在这方面供给与需求就可以对接。2016年，注册制、资本项目开放将对供给形成冲击，但养老金入市将是大概率事件，总体来看，资金的供给还是远大于需求，而投资机会将主要在新兴产业。2016年A股市场可能是一个波动幅度收窄，结构性机会大于趋势性机会的市场。
　　股市六义：资本市场不会超越中国经济率先走向成熟。中国传统哲学的“道”，它有六义，我把它引申到我们的股市中来：一是“道体”，股市作为经济，是反映经济好坏的晴雨表；二是“道原”，股市的本质是什么，股市的本质就是估值；三是“道理”，即股市作为投资理念和监管理念；四是“道用”，即股市的功能，它有融资功能和投资功能；五是“道术”，就是股市作为博弈工具；六是“道德”，即股市作为公司治理水平的体现，通过上市来提升公司治理水平，提高公司的透明度和业绩，给投资者更多的回报，这才是股市的正道。
　　明年能推出注册制吗：对A股的五大误判。一是认为A股市场熊长牛短。实际上，从1996年算起，A股牛市平均持续时间是20月，熊市是10个月，震荡是25个月。二是认为个人投资者亏钱是管理层对其保护不到位。其实A股市场是一个过度保护的市场，交易过度频繁才是个人投资者亏钱的主因。
　　三是蓝筹股具有罕见的投资价值。从中国有股市至今，如果买垃圾股且长期持有，收益率就很高。垃圾股在A股市场里之所以有长期持有价值，是因为每个A股都有隐含权证，有被资产注入的可能。四是A股市场的投资理念会与成熟市场接轨，A股会与H股接轨。回顾历史，2001年就推出B股对境内投资者的开放，但14年过去，A股和B股的差并没有缩小，反而扩大了。
　　真正要让价值投资理念深入人心，要让A股价格与H股、B股同价，就一定要打破管制，改革和开放。五是认为股指期货是导致股灾的一大原因。股灾发生主要还是因为股市的总体估值水平太高，泡沫明显。截止今日，所有A股的市盈率中位数为99倍，其中主板的市盈率中位数是85倍，中小板为96倍，创业板为121倍。如果扣除非经常性损益后，主板市盈率达到143倍左右，与创业板一样奇高，且亏损面又在扩大。如果在这么高的估值水平上又加杠杆，场外配资过多，暴跌就难以避免。