居民部门资产配臵方面,2014 年末,我国居民部门总资产达253.72 万亿,净资产达230.58 万亿,分别占当年GDP 的398.87%和362.49%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】家庭财富配臵可大致分为基础、保值、增值三个层次。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近年来我国居民资产配臵结构呈现出几个重要趋势:首先是基础层资产占比由2004 年的72.1%下降至2014 年的65.8%,增值层资产占比由2.4%上升至14.0%。其次,实物资产占比由2004 年的66.1%下降至2014 年的59.3%,而流动性较高、投资属性较强的金融资产占比由33.9%提升至40.7%。其中,作为重要固定资产的房地产占比随行业周期步入下行轨道。最后,2014 年居民部门杠杆率提升至36%,但在国际比较重仍处低位。
居民部门消费方面,近年来,消费对GDP 的贡献率基本维持在50%以上的水准,且中国消费者信心远高于国际平均,价值愈加凸显。从代群上看,年轻人在消费行为上降低了对实用性的考量,而更加注重时尚与品牌。同时,年轻一代尤其是80 后体现出更高的消费信心。在消费结构升级推动经济转型的大命题下,我国消费结构明显改善。首先,城乡居民生存型消费占比显著降低,2013 年城乡恩格尔系数分别降至35.0%和37.7%;而发展型消费占比提升,2013 年我国奢侈品消费占到全球28.9%。第二,生产型消费更多让位于服务型消费,第三产业对GDP 贡献率在2014 年达到48.1%。第三,互联化、移动化成为当代消费的重要特征。第四,智能、绿色、健康、安全四大概念开启未来消费新蓝海。
考虑居民部门资产配臵及消费偏好,我们认为医疗保健、教育、金融保险、休闲旅游、体育与文化传媒等领域将优先受益。
医疗保健:1990 年我国城乡居民医疗保健支出占比分别为1.4%和3.1%,2013 年则分别达到6.2%和9.3%。哑铃型人口结构下,老年人和新生儿将带来更多医疗需求。。全民健康意识的提升也将带动保健相关行业的增长。
教育:教育培训市场规模占GDP 比重从2000 年的0.1%上升至2014 年的1.25%。80 后作为0-6 岁群体的家长,新的教育观念将带来早教和学前教育市场空间,近年来我国早教市场规模保持两位数增速;抚养比提升要求更高的劳动生产力,进而利好成人教育市场。
金融保险:2014 年居民部门资产对GDP 占比达162%,可投资资产逐年增加刺激了对金融投资产品的需求。而养老及健康问题则为商业寿险带来机遇。
休闲旅游:近年来我国旅游业收入始终保持两位数增速,2014 年收入规模达3.38 万亿。收入水平提升意味着居民在发展型、服务型消费上的支出将增加,休闲旅游板块属受益行业;消费行为上的互联化、移动化带动了近年在线消费市场。
体育与文化传媒:“全民健身”浪潮袭来加之政策上的大力支持将使体育行业成为高增长行业;文化传媒板块下的电影、动漫、手游市场也将受益于消费结构升级的大趋势,迎来新的发展机遇。
风险提示:经济超预期下滑