【光大宏观—国际经济点评】欧央行会议调整QE  力度低于预期
        分析师：崔嵘,徐高
        欧央行调整QE  的幅度低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】欧央行下调隔夜存款利率10bp、维持主要再融资利率和隔夜贷款利率不变，符合市场预期；而其调整QE  计划的部分则低于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）欧央行仅①扩大了QE  购债范围至地区和地方政府债、②延长了QE  执行时间至2017  年3  月，但并没有扩大月度购债规模（此前市场预期每月购债规模可能由600  亿欧元上调至750  亿欧元）。当前QE  政策并不允许欧央行购买收益率低于存款利率的债券，同时其拥有某种特定债券的规模不能超出该债券总量的33%，而本次会议并没有取消或放宽这些限制，因此本次会议的措施只是针对QE  购债范围和时间的调整，不涉及规模扩充。此外，德拉吉讲话鸽派程度也低于预期。尽管德拉吉表示欧央行“愿意并有能力”在必要时进一步采取行动，但其拒绝指明未来存款利率是否处于利率下限，且对未来加码QE  的暗示也较为空泛。
        未来欧央行再度加码宽松的关键在于欧元区面临的通缩压力加大。最新欧元区11  月CPI  同比仅上涨0.1%，不仅低于预期0.2%，更远低于欧洲央行2%的中期目标；核心通胀率同比涨幅由前月的1.1%下滑至0.9%，通胀下行的压力并未缓解。本次会议欧央行下调了2016-2017  年的通胀预测至1.0%和1.6%，同时表达了对未来通胀下行风险的担忧。从欧元区内需复苏的基本面来看，欧央行未来仍存在再度宽松的可能性。
        外汇市场巨幅波动，美元短期仍有支撑，关注周五美国非农就业数据。由于本次会议公布的宽松措施低于预期，以及英国《金融时报》会前误报欧央行维持利率不变的扰动，欧元汇率大幅波动上涨，美元指数跌破99  关口。近期支撑美元指数走强的因素有两个：一是美联储12  月15-16  日货币会议上宣布首次加息的概率上升；二是欧央行本次会议上扩大宽松的预期升温。目前欧央行公布的措施低于预期，并且在短期内难有大幅增加QE  规模的预期出现，支撑美元走强的动力只有美联储自身的加息路径。短期来看，利差因素仍支持美元汇率走强。不过，如果美联储12  月会议上加息并强调未来循序渐进的加息路径，则3  个月内美元指数可能出现阶段性的高点。2016  年全年来看，美元指数上行的动力仍主要来自美联储与欧日央行货币政策的分化，经济基本面的差异尤其是通胀走势的分化，可能使得美元指数在2016  年某个时期见顶。
        若美国核心通胀上行加速（因就业接近充分就业，薪资上涨对服务业、核心CPI  有支撑），则可能导致美联储比市场预期更快加