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研究报告:海通证券-兼析12月IPO:低收益时代来临,迎接打新“新常态”-151207

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-12-07 16:11:10
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜超,周霞
研报出处: 海通证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 403 KB 分享者: ame****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2015年12月3日在第一批10家IPO重启完成后,证监会批准启动第二批10家IPO,预计此前被暂停的28家IPO将按照旧规则在年内全部完成发行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】16年打新新规将启用,届时取消网上网下预交款将降低打新的资金占用成本,机构参与热情提高,届时中签率或被大幅稀释,从而降低收益率,这使得重启的这批IPO成为最后可能获取高收益的新股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        但是,时隔半年重启的这一批IPO中签率大幅降低,高收益难觅,对于这场打新“剩”宴,我们的主要观点是:低收益时代来临,迎接打新“新常态”。
        1)第一批重启10家IPO中签率大幅下滑,压低收益率。11月30日-12月2日第一批被批准重启的10家IPO募集资金总额39.44亿,总计冻结资金约2.4万亿,其中网上1.57万亿,网下8950亿。中签率方面,网上平均中签率0.22%,网下平均获配比例仅为0.04%,大幅低于15年2季度的0.1%。按照200%的上市涨幅、每年24批计算,网下“纯打新”年化收益率仅2%。
        2)第二批IPO12  月中旬发行,中签率预计持平。12  月3  日证监会批准重启第二批10  家IPO,集中在12  月11  日和14日发行。其中上交所3  家、深交所中小板4  家、创业板3  家,总募集资金48.29  亿元,除了思维列控募集规模13.4  亿,其余均为10  亿以下的小票,预计机构仍将满额申购,与12  月第一批情况相同,中签率的高低与有效申购机构数量更相关,若仍以400  家计算,则网下平均中签率为0.04%-0.05%。
        3)第二批预计冻结资金3  万亿。按照网上中签率0.24%,网下获配比例0.04%来计算,预计总冻结资金达3  万亿。12月11  日发行1  家,而12  月14  日发行9  家,当日新冻结资金可能达到2.85  万亿。12  月14  日和15  日是累计冻结资金高峰,分别累计冻结3  万亿和2.9  万亿,12  月17  日打新冲击基本消失。
        4)打新冲击可控,资金面仍看多因素博弈。11  月末到12  月初打新期间,交易所回购利率上行,但打新后迅速回落。而在央行利率走廊和逆回购加码呵护下,银行间资金面无忧,货币利率保持低位。在连续降准降息和MLF、SLF  等投放后,资本市场整体流动性充裕,即使利率上行,也远低于15  年2  季度,打新对资金面的冲击总体可控。放眼12  月,资金面和债市风险仍主要来自于美国加息是否造成资金外流、宽财政发力和央行不会过度放水等不确定因素的影响。
        5)打新进入低收益时代,降低预期、或有惊喜。当前我国经济增速换档,随着GDP  增速下滑和央行不断放水,利率长期趋降,资本市场回报率也逐步下台阶,低收益时代已经来临。15  年上半年,打新作为高收益“类固收产品”能够提供7%-10%甚至更高的收益,但随着IPO  参与资金的扩大、IPO  发行规则的变更,未来打新高收益可能一去不复返。如果网下中签率下降到0.1%以下,那么打新年化收益率可能也降到5%以下,我们建议未来降低回报预期,但也积极参与各种博取收益的机会,或许会有惊喜。
        

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