冠捷科技(0903.HK/港币  2.37,  买入)08  年净利润同比下降  46%至  9,720万美元，较我们预期低  9%，较市场预期低  22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果剔除  08  年一次性巴西雷亚尔汇兑亏损  6,460  万美元，核心盈利实际同比下降10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）冠捷科技销售收入同比增长  9.4%，主要得益于液晶显示器与液晶电视分别同比增长  5%与  29%。液晶显示器与液晶电视出货量分别同比增长  8%与  68%至  4,770  万与  600  万台。尽管由于出货量大幅下降，4  季度毛利率由  3  季度的  5.9%下降至  3.4%，全年毛利率仍维持在  4.6%的水平。我们认为  08  年  12  月库存水平极低，由08  年  6  月的  15.55  亿美元下降至  6.7  亿美元，这也能够解释  09  年  1月开始库存的再次累积。另外，冠捷科技  08  年的应付帐款也由  08年上半年的  18.04  亿美元下降至  9.3  亿美元。因此，现金周转天数由  07  年的  49  天下降至  43  天。净权益负债率由上半年的  40%下降至  31%。我们目前正在调整该股的盈利预测及评级。