投资要点
        事件：  2015年  12月  2  日，证监会审核委员会对春秋航空非公开发行  A股股票的申请进行了审核。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据审核结果，春秋航空本次非公开发行申请获得通过。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本次非公开发行募集资金不超过45  亿，其中37  亿元用于购置21  架空客A320  飞机（合同价款为124.46  亿元），8  亿元用于互联网航空项目（包含机上  WIFI  系统改装、信息管理系统升级、航空电子商务平台建设）。增发价格为不低于58.6  元，目前股价价差较小，未来资本运作和释放利好的动机较强。
        毛利率有望进一步攀升，规模效应继续显现。毛利率进一步提升主要来自于国际化战略继续推进（国际航线客公里收益达0.42  元叠加大量航线补贴，毛利率远高于国内航线，东北亚依然是春秋航空重点布局的区域）和人机比进一步降低（目前春秋人机比83，相较于国际优秀低成本航空西南航空66、亚航43、瑞安30  的人机比还有较大差距）。
        日本子公司+迪斯尼+辅助收入发力，明年弹性有望超预期。伴随日本子公司明年获得国际航线航权，公司运力引进瓶颈有望打开（16  年春秋本部引进11  架，如果日本子公司大幅引进运力，ASK  增速有望超预期），同时日本子公司有望大幅减亏（15  年上半年亏损6042  万）；春秋航空坐拥上海两场基地优势，将充分受益16  年以后迪斯尼带来的需求弹性和票价弹性（超过50%以上的航线从上海虹桥浦东两场起飞）；15  年逾重行李、保险费高增长，上半年人均辅助收入达到48  元/人，同比提升35%，展望16  年，机上WIFI、目的地产品有望进一步发力。
        春秋航空先发优势明显，未来将最有可能成为中国低成本航空的霸主。从欧美发达国家航空历史发展经验来看，  在某个成熟的航空市场低成本航空只有一个王者。欧美航空市场初步形成“3+2”为主体的市场格局  ，低成本公司目前已五占其二，但市占率第一的低成本航空公司大幅领先第二名。即目前美国航空市场格局以达美、美航、大陆三家传统航空加上美西南、捷蓝两家低成本航空；欧洲航空市场格局以英航、法荷航、汉莎三家传统航空加上瑞安、易捷两家低成本航空，而西南和瑞安在各自区域市场具有绝对领先地位。受益中国航空市场旅游等因私需求快速增长，消费属性增强，未来低成本航空成长空间巨大；春秋航空深入骨髓的成本控制能力及先发规模优势，我们认为它最有希望成为中国低成本航空的集大成者和绝对领导者。预计15-16  年春秋航空EPS  分别为1.85、2.75  元/股，对应目前股价PE  分别为31、21  倍，维持买入评级，继续推荐。
        风险提示:经济下滑  空难等不确定事件  时刻拓展不达预期