本周动态  
        欧央行宽松低于预期引发外汇市场剧烈波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周欧央行宽松力度意外低于预期导致外汇市场波动显著，美元指数大幅回落1.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        标普500基本持平月前周，而德国DAX则下跌4.8%；10年期美债和德债收益率分别上升5bp和22bp至2.27%和0.69%。除了OPEC未达成减产协议导致油价震荡转弱外，多数工业金属价格在达到2009年以来低位后略有反弹，黄金反弹幅度高达2.7%。本周市场重点关注的事件有四：①欧央行货币会议调整QE的幅度远低于市场预期；②美国11月非农就业继续好于20万人的预期，奠定了美联储本月启动首次加息的基础；③OPEC会议未达成减产协议导致油价跌幅扩大；④IMF于11月30日晚宣布将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，并确认其在SDR货币篮子中的权重为10.92%，但低于外界普遍预期的14%-16%权重。  
        欧央行调整QE的幅度远低于预期，未来仍存在再度宽松的可能性。欧央行12月3日会议上宣布下调隔夜存款利率10bp、维持主要再融资利率和隔夜贷款利率不变，符合市场预期；而其调整QE计划的部分则低于市场预期-仅①扩大了QE购债范围至地区和地方政府债、②延长了QE执行时间至2017年3月，但并没有扩大月度购债规模（此前市场预期每月购债规模可能由600亿欧元上调至750亿欧元）。此外，德拉吉讲话鸽派程度也低于预期。欧央行意外的"鹰派宽松"使得欧元（跳涨仅4%）、欧债以及欧美股市当日均大幅波动。次日德拉吉又在纽约经济俱乐部上发表鸽派讲话，指出欧央行货币政策可以在未来任何时间调整，其试图缓和前日对金融市场的冲击。之后美股收复前日失地，欧元汇率小幅走低。未来欧央行再度加码宽松的关键在于通胀走势，而降息后欧元汇率不跌反涨的局面不利其通胀目标的实现。欧元有效汇率升值10%则会降低其通胀率0.4-0.5个百分点。最新欧元区11月核心通胀同比涨幅由前月的1.1%下滑至0.9%，通胀下行的压力并未缓解。从欧洲经济基本面来看，欧央行未来仍存在再度宽松的可能性。  
        美国非农就业继续超预期增加，12月美联储极有可能启动首次加息。美国11月新增非农就业21.1万人，高于预期的20万人，且前两个月就业人口共计上修3.5万人，过去12个月月均新增就业在23.7万人；失业率稳定在5%的同时，劳动参与率由前月的62.4%提升至62.5%。尽管平均时薪同比增速由前月的2.5%小幅下滑至2.3%，但就业人口的稳步增长足以说明劳动力市场的改善。此外，美联储最新褐皮书也指出多个地区劳动力市场普遍出现薪资上行压力。因此，我们认为，美联储在12月15-16日货币会议上启动首次加息的概率高达90%。耶伦也在12月3日的讲话中重申劳动力市场已接近美联储充分就业目标，拖累通胀下行的因素明年将逐步消退，暗示美联储启动加息的时机已非常接近。  美元指数短期有支撑，但三个月内可能达阶段性高点。由于欧央行宽松措施低于预期，以及英国《金融时报》会前误报欧央行维持利率不变的扰动，欧元汇率大幅波动上涨，美元指数跌破99关口。近期支撑美元指数走强的因素有两个：一是美联储12月15-16日货币会议上宣布首次加息的概率上升；二是欧央行本次会议上扩大宽松的预期升温。目前欧央行公布的措施低于预期，并且在短期内难有大幅增加QE规模的预期出现，支撑美元走强的动力只有美联储自身的加息路径。短期来看，美联储加息之前，利差因素对美元汇率有支撑。不过，如果美联储12月会议上加息并强调未来循序渐进的加息路径，则三个月内美元指数可能出现阶段性的高点。2016年全年来看，美元指数上行的动力仍主要来自美联储与欧日央行货币政策的分化，经济基本面的差异尤其是通胀走势的分化，可能使得美元指数在2016年某个时期见顶。若美国核心通胀上行加速，则可能导致美联储比市场预期更快加息。