2016  年主要宏观和市场观点
        增长：“新常态”下增长继续波动下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计2016  年GDP  增速将为6.4%（2015  年为6.9%），我们的替代性增长指标的增速在5%左右，一季
        度形势较为严峻（折年季环比增速5.8%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        政策：仍为稳增长立场。中国需要更低的利率（2  次降息，到2016  年底的7天回购利率为1.5%，降准300  个基点），10%的真实预算赤字和更大规模的地方平台债务置换以应对经济下行。
        人民币：汇率走软、对冲尾部风险。人民币兑美元可能小幅贬值（2016  年底为6.6），但贸易加权汇率将保持坚挺。需积极对冲突然贬值这一尾部风险。
        改革：多项改革同时推进但进展不一。三中全会之后各项改革的进展不一，其中反腐、外汇/利率改革进展较快；国企改革进展较慢。2016  年，我们预计将有更多国企/资本市场改革，但也会出现更多（国企）违约事件。
        房地产行业：温和复苏。流动性、政策和库存等因素的改善有望推动行业复苏。房地产投资可能将自低基数反弹，但不会影响资本支出大宗商品向运营支出大宗商品的转变。
        股市：2016  年之初将中国配置下调为标配。我们预计2016  年H/A  股的潜在回报为7%/10%，但总体股指的夏普比率将保持在低位。我们考虑到增长的放缓和一季度A  股的流动性风险而将中国配置下调为标配。
        盈利：缺乏亮点；估值：合理。鉴于ADR  已被纳入MSCI  指数，我们预计2016  年MSCI  中国指数的每股盈利增速将回升至5%（2015  年为-1%），A股也与此类似。股指估值相对于我们的宏观看法似乎合理，但A  股小盘股估值风险仍然较高。
        流动性：仍然有利，但不及2015  年。政策放松将推动宏观流动性保持强劲；居民资产再配置是长期趋势但被供应上升所抵消；股指相关流动性被低估，尤其是ADR。
        板块：“新中国”+  防御性板块：年初至今表现最佳和最差的3  个板块的超额回报为33%。2016  年之初我们高配科技、电信、医疗保健、房地产板块，低配银行、可选消费和原材料板块。
        大事件：议程繁忙、影响不一。美国利率和政治周期；A  股流动性事件、深港通、MSCI  纳入A  股、十三五规划首年；反腐。
        主题：(i)  “新中国”板块领先企业；(ii)  “旧中国”板块反弹股；(iii)  对冲人民币汇率风险。
        2016  年20  只首选股：平均来看，这些股票的2015  年每股盈利年均复合增速为21%、对应19  倍的2016  年预期市盈率，12  个月潜在上行空间为31%。