海外市场、线下比赛和电视游戏将成为公司2016年的主要看点
        博雅今年在东南亚市场推出了适合当地文化的“三公”、“搏定”和“多米诺99”等新产品，并且通过Facebook等社交平台进行了有效的推广。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们相信上述游戏有望在2016年开始进入收入贡献期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在线下比赛方面，博雅首届BPT国际扑克大赛在澳门成功举办，吸引了数万名选手在线充值参加预选。我们认为举办比赛能够提升玩家的体验并更有效地激发玩家的充值欲望，从而提升游戏的流水。博雅计划在2016年通过增加线上和线下比赛的频次，设置相应的奖品以带动公司游戏收入的增长。此外，博雅的游戏在天猫魔盒、乐视TV和创维等智能电视平台上线后的货币化进程也值得关注。
        短信充值暂停的负面影响正在消除，公司盈利将逐步恢复常态我们注意到博雅在3Q15通过1）积极开拓支付宝和微信支付等其他线上充值渠道；2）改善游戏的用户体验，加入新玩法；以及3）举办各类线上和线下比赛等方式有效地降低了短信充值暂停所带来的冲击。公司3Q15的收入仅环比下降1.6%，但实现净利润6,200万元（2Q15：1,600万元），毛利率达到56%（2Q15：47%）；而公司整体的日活跃用户数、月活跃用户数和ARPPU等核心运营指标环比明显改善。因此，我们相信公司在外部利空消除的情况下，其收入和利润将逐步恢复到正常的增长路径。
        下调盈利预测，维持中性评级
        虽然我们认可公司应对行业利空的措施和2016  年的战略部署，但是棋牌游戏长生命周期的属性也决定了公司的业绩恢复将是渐进式的，且恢复的速度也有待观察。因而我们相信公司的收入和盈利在短期内出现爆发性增长的概率较低。由于此次短信充值暂停对行业带来的负面影响超过我们之前的预期，且我们之前并未大幅下调2016/17  年盈利预测，我们本次对于博雅2015-17  年收入预测分别下调13.3%/28.2%/33.4%，对于公司的经调整净利润预测下调25.5%/47.9%/45.5%。目前公司股价对应9.6x  2016E  P/E  (行业平均：10.5x)。我们维持对于博雅互动的中性评级，并给予新的基于市场平均10.5x  2016E  P/E  的目标价HK$3.7。