寶信汽車被收購案達成預期升溫推動股價上漲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】寶信汽車此次大漲可能與廣匯汽車收購進展有關。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)9 月15 日,寶信公告廣匯將現金要約收購本公司股份,但仍屬於磋商階段。自公告日至今,已過接近三個月,市場對其達成協議預期升溫。我們認為收購達成概率比較大,首先從雙方的業務結構上來說具有較強的互補性;其次從雙方估值角度來看,A 股經銷商估值顯著高於港股,這有助於提高收購方估值底線,從而有助於達成交易;最後從出售方意願來說,之前寶信汽車街業務出售給大股東,為大股東出售股份後尋找了新的發展方向,增強大股東出售意願。
經銷商未來看點仍然較多。經銷商行業未來有幾點看點:1、售後服務和延伸服務仍然有望保持較高增長。售後服務和延伸服務主要是受益于保有量的增長和車齡結構的增大;2、行業回暖可能帶來新車毛利率和庫存壓力的改善。
新車毛利率對於經銷商的業績影響較大,近兩年新車毛利率連續出現下滑,目前已經到了一個比較低的位置,未來若隨著行業的回暖,毛利率改善提升業績水準;庫存壓力的改善則有助於改善貸款和利息費用水準;3、降息的影響可能更加顯著。從14 年底開始,央行連續降息,由於時滯性,可能在16年更加明顯;4、行業整合趨勢不變。大的經銷商集團有望在行業整合過程中獲得更好的發展機會,行業並購事件對於估值也會有較大的影響。
上調經銷商個股目標價估值水準。由於寶信汽車並購帶來行業關注度的提升,並購方作為A 股的估值映射以及經銷商行業基本面也面臨著一個從行業低谷復蘇的發展趨勢,我們將整體行業估值水準進行了上調。分別給予寶信汽車目標價5.35 港元(對應12 倍的16 年市盈率,空間27.9%);正通汽車5.39港元(對應11 倍的16 年市盈率,空間52.8%);永達汽車8.35 港元(對應12 倍的16 年市盈率,空間47.8%);中升控股6.99 港元(對應12 倍的16 年市盈率,空間66.8%)。