投资要点
        在中国钢铁消费总量接近顶峰的背景下，我们有必要通过研究发达国家在钢铁消费达到顶峰后，钢铁行业的盈利、股价表现等发生了怎样的的变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        在下游行业对钢铁的需求逐渐饱和的情况下，日本应对的主要策略是不断
        提升装备、技术水平，并不断地调整产业布局、提升行业集中度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然这些政策能降低行业的可比能耗，提高生产效率，但在需求停滞、产能过剩的背景下，利润会大量流失到上下游行业，而钢铁行业并不能取得可观的盈利水平，日本70  年代至90  年代的销售利润率也处于下降通道。同时，日本在需求见顶后钢铁行业的指数表现是不尽如人意的。
        美国经历十多年的产能收缩，产能收缩40%，通过贸易保护措施，使得美国钢材进口量也下滑46%，国内供给的大幅收缩和对国外产能流入的限制极大地缓解了产能过剩的状况。从1988  年开始，伴随钢铁产能收缩完成及盈利的改善，美国钢铁行业的股价也获得了明显的超额收益。尽管1988年-1992  年钢铁行业的下游需求并不乐观，但由于自身产能的调整，也使得钢铁行业的供需状况相对较好，因此有一定幅度的超额收益。伴随着1993  年钢铁下游需求的明显好转和盈利平台式的提升，美国钢铁行业的股价也迎来最为迅猛的牛市行情，到1994  年钢铁行业超额收益的顶峰时，美国钢铁行业指数较1980  年时上涨了13  倍，而同期美国标普500  指数仅涨了3  倍。1995  年是美国钢铁行业产能又开始新一轮投放的起点，直接导致了供需基本面向不利的方向转变，因此1995  年也成了本轮超额收益的终点。超额收益的周期与产能周期吻合，我们认为产能实质性收缩是本轮超额收益的最为关键的因素。
        在未来需求增速面临平台式下滑的背景下，我国钢铁行业也面临着同样的困境。我国未来的行业发展方向可能也是提升技术水平、提高产业集中度或者去产能化之一，又或者是复合形式。研究美国、日本钢铁行业应对危机的措施后，我们认为提升技术水平、行政化地提高产业集中度对提高行业的盈利能力、进而带来超额收益方面作用并不明显，唯有去产能化、使得供需情况持续好转才是真正能够带来盈利能力平台式提升、带来持续超额收益的方法。可惜的是，我们仍未观察到我国钢铁行业控制产能的明显的迹象，而且从美国经验来看，对产能的控制势必需要经年累月的积累。
        只有未来观察到行业产能的大幅收缩，供需状况根本性好转，我们才认为行业的盈利将迎来平台式的上升，并带来持续的超额收益。
        我们认为在钢铁行业未看到大的产能收缩、且需求还在平台式下滑的背景下，钢铁行业难有大的超额收益，给予行业“中性”评级。电商、特钢板块、转型预期类个股仍会是后期主要重点。重点推荐应流股份、永兴特钢、上海钢联、常宝股份、南钢股份。
        风险提示：需求低迷导致行业盈利继续寻底