公司简介:  中国利郎是中国男装品牌拥有者，其主要品牌为利郎（LILANZ）和L2。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至6  月末，利郎拥有3,077  家加盟店和3  家自营店。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12  月3  日我们向公司了解其最新近况。
        11  月同店销售额增长乏力，主要由不利的天气因素所致:  中国中南部市场占公司总销售额的25%。由于11  月中国南部地区天气异常暖和，当月同店销售额同比增速相对持平，低于今年7-8  月/9-10  月6%/9-10%的同店销售额增速。公司要实现下半年高个位数的同店销售额同比增幅似乎难度较高。然而，这不会对利郎的盈利产生直接影响，因为公司业务为批发模式。今年秋冬季订单呈中低个位数同比增长。
        2015  年下半年利润率预计保持稳定:  原材料成本（占销货成本的80%）保持稳定，所以在此期间利郎的利润率将不会受挤压，与市场预期相符（2015  全年毛利率将为42.7%，2014  年为42.6%）。
        未来或将增加更多品牌:  LILANZ/L2  品牌占2015  年上半年利郎总销售额的91%/9%。L2  品牌不如核心LILANZ  品牌受欢迎。根据订货会的数据，L2  品牌增速自2014  年冬季开始一直低于LILANZ  品牌。为使产品组合更多元化，利郎考虑新设或收购一些品牌。在此之前，公司将向L2  品牌投入更多设计资源。实际上，今年初LILANZ  品牌的一位外籍设计师被任命为L2  品牌的首席设计师。
        有望维持60-70%的股利分配率:  2015  年上半年利郎股利分配率为68%，高于去年同期的66%。上半年发放的股利总额为人民币1.88  亿元，同期公司净现金为人民币19.86  亿元，自由现金流入为人民币2.20  亿元。鉴于资本支出规模较小（上半年为人民币1,010  万元），我们认为利郎有财力将60-70%的年度盈利作为股利。目前市场预计2015/16  年利郎的股利收益率为7.5%/8.2%。
        过去三个月利郎股价下挫7%:  公司（基于市场预期的）2016  年市盈率为8.6  倍，低于其过去5  年市盈率区间9.1-10.4  倍。加上2015/16  年股利收益率较高，我们认为该股估值偏低。市场预计2015-17  年公司每股收益年复合增长率为9.4%