超低排放控制范围从东部11  省扩大到全国，市场空间增长133%
        2014  年9  月，发改委发布《煤电节能减排升级与改造行动计划（2014-2020年）》，提出到2020  年，现役燃煤发电机组改造后平均供电煤耗低于310  克/千瓦时，其中现役60  万千瓦及以上机组（除空冷机组外）改造后平均供电煤耗低于300  克/千瓦时。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】东部地区现役30  万千瓦及以上公用燃煤发电机组、10万千瓦及以上自备燃煤发电机组以及其他有条件的燃煤发电机组，改造后大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）文件中对东部的界定为辽宁、北京、天津、河北、山东、上海、江苏、浙江、福建、广东、海南等11  省市。
        12  月2  日的国务院常务会议决定，在2020  年前，对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造。根据环保部披露的全国投运燃煤机组脱硫脱硝除尘设施清单，全国登机在册的30  万千瓦以上发电机组总装机容量约为7.15  亿千瓦，而东部11  省30  万千瓦以上发电机组总装机约为  3.07  亿千瓦。因此，国务院此次决定全面实施超低排放改造，市场空间增长133%。
        市场空间绝对值估算：554  亿元-1108  亿元
        截至2015  年10  月份，全国火电装机容量达到9.53  亿千瓦，按照每年新增0.4亿千瓦的火电装机增速。综合考虑2014  年底，火电烟气处理设施装机占火电总装机的83%，假设未来仍延续这一改造比例。鉴于今日会议决定东、中部地区要提前至  2017  年和  2018  年达标。我们预计改造可能在四年内加速完成，预计2015-2018  年间，将会有合计9.24  亿千瓦火电机组完成超低排放改造。
        目前市场上的超低排放改造技术路径包括两种：（1）清新环境独家的SPC-3D技术，和（2）在原有设备上加强反应强度并加装湿式电除尘设备。按照行业经验值，前者每千瓦改造成本约为60  元/千瓦，后者改造成本约为120  元/千瓦。
        随不同技术的市占率变化，我们估算火电超低排放改造的市场空间将在554  亿元-1108  亿元。
        清新环境：环保新格局下，充分发挥技术溢价，目标价28.4  元/股。
        清新环境自主研发的  SPC-3D  技术，相比于湿式电除尘，在改造成本、改造便利度及工期、及后续运营成本上具备更大优势，有望在市场放量中实现超越同行的高速业绩增长。
        鉴于我们在今年7  月份发布清新环境深度报告时，已经充分考虑超低排放的推广工作将扩散至东部11  省之外的区域，并据此预计  2015-2017  年清新环境每年新签超净排放订单额约为  36  亿元、  48  亿元、  60  亿元。因此，此次国务院会议决定并不改变我们对公司的盈利预测，维持2015-2017  年EPS  为0.49/0.71/0.96  元/股。
        但我们认为，政策落地将夯实业绩兑现的确定性，使公司享受更高的估值溢价，给予公司2016  年40  倍动态PE，对应目标价28.4  元/股，相对于12  月2  日收盘价21.96  元/股，仍有29%的向上空间，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：
        公司BOT  项目建设进度滞后，市场扩张过快带来的管理压力及风险。
        新闻稿原文：
        会议决定，在2020  年前，对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造，使所有现役电厂每千瓦时平均煤耗低于310  克、新建电厂平均煤耗低于300  克，对落后产能和不符合相关强制性标准要求的坚决淘汰关停，东、中部地区要提前至2017  年和2018  年达标。
        改造完成后，每年可节约原煤约1  亿吨、减少二氧化碳排放1.8  亿吨，电力行业主要污染物排放总量可降低60%左右。会议要求，对超低排放和节能改造要加大政策激励，改造投入以企业为主，中央和地方予以政策扶持，并加大优惠信贷、发债等融资支持。
        中央财政大气污染防治专项资金向节能减排效果好的省份适度倾斜。同时，要结合“十三五”规划推出所有煤电机组均须达到的单位能耗底限标准。