总体看法:11 月财新PMI 终值继续小幅回升至48.6,由于口径差异,走势与全国PMI 出现背离,但仍位于荣枯线以下,指向制造业景气仍偏弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在国际大宗商品价格低位震荡下行和国内经济较为疲弱的环境下,产成品库存增速将继续回落,去库存仍将延续。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)下游房地产投资依然负增,土地成交低迷,中游工业经济仍疲弱,传统行业仍处在深度调整过程中,而新产业快速发展的支撑力尚显不足,上游原材料行业利润增速普遍下滑。物价仍在低位,大宗仍未止跌,输入性通缩压力仍大。美元加息在即,人民币短期贬值压力加大,风险因素增加。11 月数据看点:第一、工业经济数据;第二、外贸数据;第三,融资和货币增速。
预计11 月工业增加值同比增长5.3%。11 月财新制造业PMI 终值继续小幅回升至48.6,但仍位于荣枯线以下,指向制造业景气仍偏弱。11 月以来产成品库存增速回落,但库销比微幅回升,反映库存仍偏高,去库存压力仍大,持续去库存也印证需求疲软。下游行业利润增速或将涨跌互现,中游工业经济仍疲弱,上游原材料行业利润增速仍普遍下滑。11 月工业增速将继续回落,传统行业仍处在深度调整过程中,而新产业快速发展的支撑力尚显不足,未来工业经济仍面临下行压力。11 月以来发电耗煤同比跌幅仍在10%左右,工业生产、需求未现改善,收入降幅或仍大于成本费用降幅。中央定调供给侧改革,旨在降低企业经营成本费用,改善盈利,值得期待。预测11 月工业增加值增速继续下滑至5.3%。
预计11 月固定资产投资累计增速10.7%。产能过剩和融资成本偏高仍将约束制造业投资扩张,库存偏高和人口红利消失将制约地产投资改善,稳增长效果将逐渐释放但资金来源不足令基建投资增速较难大幅改善。三大类投资中,制造业产能过剩痼疾依然悬而未决,未来制造业投资下行压力依然较大。基建投资继续下滑,房地产投资依然负增,成为主要拖累。
近期地产库存再度引起高层重视和表态。习主席在中央财经领导小组上强调要化解地产库存、促进房地产业持续发展,而国务院常务会议则强调加快户籍制度改革带动住房消费,但住房消费有效传导至地产投资尚需时间,预测11 月固定资产投资当月增速6%,地产投资增速跌幅或扩大至-5.4%。
预计11 月社会消费品零售总额同比增长10.6%。三驾马车中消费增速相对稳定,消费复苏对支撑经济增长发挥了越来越明显的支柱作用。从消费结构上来看,农村消费品增长将继续高于城镇消费增速,显示了农村市场的广阔潜力,11 月电商促销活动集中,网上零售增速将冲高,民间的消费热情和购买力继续保持旺盛。分行业看,通讯器材增速仍继续领跑各行业,石油及制品增速继续下降,依然会在各行业中殿后。我们预测未来消费增速平稳,11 月零售增速10.6%。
预计11 月中国出口增长率-5.9%,进口增长率-13.3%。全球贸易萎缩未见改善,大宗商品价格持续下跌,外需低迷仍然制约我国出口。国内持续降息,使得未来汇率承受美国加息的压力更大。由于中国进口的主要商品主要以外币计价,人民币贬值会提高国内进口成本,对进口的冲击会更大,进口短期内或难有起色。我们预测11 月出口增速-5.9%,进口增速为-3.3%,顺差628.5 亿美元,短期看外贸或延续弱势格局。
预计11 月新增信贷7000 亿, M2 增速13.5%,M1 增速15.8%。受房地产销售和基建投资的居民、企业中长期贷款全面萎缩拖累,10 月以来社会融资总量大幅缩水,宽松周期继续,预计11 月信贷将继续保持低位7000 亿左右。股市动荡企业持现意愿增强,M1 增速或将加快。持续降准推高货币乘数、以及外占短期好转,导致M2 或将维持在较高增速,但由于美国加息在即,且存款利率已离0 不远,企业投资意愿低迷,宽松货币政策空间受制约,资金仍堆积在银行体系。而近期高层放风突破3%财政赤字率约束,未来财政政策或加码,宽松仍将继续,我们预测11 月新增融资总量9900 亿,M2 增速为13.5%,M1 增速为15.8%。
预计11 月CPI 同比增长1.3%,PPI 同比下降-5.8%。11 月蔬菜价格大幅反弹,猪价也低位企稳,食品价格涨幅明显。
11 月商务部、统计局食品价格环比降幅分别为0.2%、0.7%,我们预测11 月CPI 食品价格环比下降0.5%,11 月CPI稳定在1.3%低位。11 月国内成品油价2 次下调,煤价、钢价或再创新低,工业通缩仍将持续。从外部看,美国12 月加息概率增加,美元指数近期连续反弹,并带动大宗商品价格迭创新低。而从内部看,国内经济未见起色,需求不足也加剧物价下行,短期通缩仍为物价主要风险,我们预测11 月PPI 环比下降0.4%,11 月PPI 同比下降-5.8%。