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研究报告:兴业证券-2016年固定收益年度策略:寻找确定性-151203

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-12-03 13:43:13
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐跃,黄伟平,罗婷
研报出处: 兴业证券 研报页数: 38 页 推荐评级:
研报大小: 1,750 KB 分享者: son****_hn 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          关键字:利率周期演化、稳定不稳定的系统、资产定价、估值陷阱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2012  年以来中国的利率周期:
        o  传统部门难以为继,但经济结构恶化的周期,利率走势不仅反映商业周期波动;
        o  利率的降(升)源于依附于某种资产上的信用的创造(破灭);资金离传统经济“越来越远”的周期;低风险资产进入牛长熊短的周期;
        o  债市微观结构与利率传导机制发生了深刻的变革。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        金融市场中,不确定性的上升值得注意:
        o  维持经济与市场的稳定,对流动性(短端)的诉求越来越强;o  资产荒是当前宏观问题的外在表现,象征不稳定的供求;o  资产价格的涨跌,对经济的影响具有显著的非对称性,其下跌有助于无风险利率下降和风险定价,但却对金融体系稳定形成冲击,恶化流动性预期,抬升长端的风险溢价。
        政策的意图:稳定不稳定的系统。
        o  刺激(滞胀和复苏)不是政策选项,会增加中长期不确定性;o  债务腾挪仍然是中期矛盾:宽货币降成本、杠杆转移、稳定地产、增加权益融资;
        o  但去杠杆最关键的是要提升效率,提供与需求相匹配的资产。
        寻找确定性:低利率的必然性,从负债为王到资产定价。
        o  无风险利率下降趋势有“长期”确定性,不过供求关系阶段性失衡、大类资产切换、经济短周期波动和流动性风险提供短期波动来源,但调整会带来确定性的机会;
        o  资产荒的逻辑并不稳定,没有完全安全的资产,尤其要警惕供求关系过于拥挤带来的估值陷阱;
        o  中国不是缺融资需求,而是缺风险定价;扩大资产频谱,同时提升信用风险定价能力,寻求被抛弃资产中的价值洼地是方向。
        

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