产量增长有优势  中海油08  年原油产量增长超过14%，符合公司2005-2009  年产量复合增长率在7%-11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年约2/3  的油田实际产量超出预期；公司独立勘探的13  处和成功评价的11  处油气田均集中在渤海湾和南海西部。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）08  年平均实现原油价格在89.39  美元/桶，同比上升34.9%;天然气价格同期增长16.3%，全年油气销售增长38.1%。未来公司重点关注深水区块的开发，特别是尼日利亚和渤海湾项目的投产可期，预计投产后每桶完全成本不会高于08  年水平。公司给出2010-2015  年的产量复合增长率在6%-10%。
Capex  增长可期  由于国际能源署修改原油储量的计算方法，变年终价格为全年均价进行计算，导致中海油探明储量在08  年底减少7700  万桶，为修正后的25.15  亿桶。公司08  年勘探支出剔除汇率因素增长28.2%,全年达9.38  亿美元；开发支出同比增长23.1%到34.9  亿美元，生产支出增幅107%。根据其09  年的资本支出计划总额67.6  亿美元，勘探、开发和生产板块支出增长预计分别为19%、25%和61%。
公司给出09  年目标产量在2.25  亿桶油当量，油价对公司盈利作用明显，按照我们对09  年平均原油价格50-60  美元/桶测算，公司油气销售收入下降明显。未来原油价格每增加5  美元，公司增收超过75  亿元。考虑公司财务状况良好，现金流充裕，估值水平高于多数上游企业，维持中性投资评级，12  个月目标价为港币7.83。