投资摘要：
        城投债?折回?并不是简单的回归：根据?43  号文?及后续一系列文件的逻辑，在2015  年1  月5  日之后，城投债即将告别历史。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而8  个月后，?40  号文?开启城投债?回归?之路：
        按照?43  号文?逻辑，未来地方举债只能回归预算表。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而2015  年一季度经济下行压力凸显稳增长和地方债务臵换中为防范融资平台存量债不发生违约风险的多重合力下将城投债拉了回来。
        ?40  号文?与?43  号文?并不相悖，是一次修正。实际上，?40  号文?出台利于解除上述可能引发的短期债务危机，同时为地方政府债券和“PPP  项目”全面落地赢取时间，推进地方政府债务臵换的有序推进，缓解地方债务系统性风险压力。
        城投债选择逻辑实质上已发生变化：城投债的内涵本质上较?43  号文?之前，已经有所转变，选择逻辑也发生变化：
        城投债选择逻辑已经发生变化。过去：财政隐性担保方的财政及收入状况；现在：是否纳入政府债务范畴；未来：侧重于城投债风险判断本身；需要对城投债的隐性部分进行甄别，是否纳入政府债务体系尤为重要。存量债务：部分纳入地方债务，部分自主偿还。新发债务：不纳入地方债务，属于纯信用债。
        城投债选择逻辑一样要遵循?基本面+流动性分析+信用利差+信用溢价?选择逻辑，方法上需注重自上而下与自下而上的综合分析判断风险，而非再简单的依赖是否有地方隐性担保。
        PPP  和项目收益债选择：PPP  和项目收益债可依靠融资平台主体发债，也可依托单个项目发债，未来供给量有望上升，应在城投债选择逻辑基础上各有侧重：PPP  项目收益稳定与否是关键。在城投债选择逻辑基础上，需要对PPP  项目深度挖掘，稳定的收益预期，可靠的现金流分析成为其选择重点。
        项目收益债与项目本身的联系比较紧密。没有了主体的信用保障，其收益率差别比较大，但配臵上依然要对项目主体的资质和运营能力进行区分。
        城投债投资策略——城投债依然是信用债最佳投资品种，分清路桥、防范风险：地方债务臵换和PPP  为主的地方融资方式多元化化解地方存量城投债风险。抢筹城投债依然注重地方财政的可持续性以及融资平台自身财务风险。
        城投债与地方债在新预算法的指导下路归路、桥归桥。未来城投债收益率将向一般的企业债看齐，具有刚兑高收益的金边城投债将告别历史，城投债筛选须重视。
        区域和行业上：坚持看好?一带一路?战略、京津冀协同发展战略、长江经济带；发改委支持鼓励11  大类重大工程包、六大领域消费工程、四大专项债券。规避过度依赖房地产平台公司发行的城投债。