事件:
2015 年12 月1 日国家统计局发布11 月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.6,预期值49.8,上月数据49.8,较上月下降0.2 个百分点,连续第四个月处于荣枯线以下。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点:
制造业PMI 持续下滑,连续4 个月低于荣枯线,创下2012 年8 月以来的新低,各主要分项指标均出现下滑,制造业景气不容乐观。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受益于政策影响大型企业指标逆市由51.0 回升至51.2,但未能拉动制造业景气回暖,企业生产意愿低迷,去库存压力持续,外需下降,制造业产出继续放缓。
1.PMI 各主要分项指标均出现下滑
各分项指标除供货商配送时间指标外均出现下滑,生产经营活动预期指标今年1 月以来首次回落至荣枯线以下。分项看,制造业生产意愿低迷,新订单指标由上月的50.3 下滑至49.8,回落至荣枯线下;在手订单指标继续下降,持续处于荣枯线下。制造业产出继续放缓,生产指标由52.2 下降至51.9;企业去库存压力持续,受大宗压制主要原材料购进价格指标由44.4 大幅下降至41.1,原材料库存指标由47.2 小幅下降至47.1,产成品库存指标由47.2 小幅下降至46.7;外需继续回落,本月新出口订单指标由47.4 进一步下滑至46.4。
2.大型企业指标逆市回升
分企业规模来看,大型企业指标受益于政策影响逆市由51.0 回升至51.2,然而并未能带动整体景气回暖。
近期投资数据显示,1-10 月房地产投资和基建投资同比增速均出现下滑,对制造业的需求拉动作用减弱。
而统计局数据中国1-10 月规模以上工业企业利润同比-2%,前值-1.7%,盈利情况并未得到改善,大型企业景气上升的同时,产能过剩仍是制约制造业企业生产意愿的重要因素。
3.供给侧改革利于景气企稳
目前实体经济运行惯性下行压力仍然较大,凯恩斯主义刺激需求的做法虽然能够较快显效,但其弊端也无法避免,比如公共财政风险累计、投资结构等问题。而目前基础设施建设缺口逐渐缩小,人口拐点出现,房地产存量对销售向投资端传导产生阻碍,投资拉动需求效果减弱。近期中央四次提及加强供给侧结构性改革,表明了政府进行结构性调整的决心,政策逐步展开将利于提高企业的生产积极性,助力景气企稳。然而叠加季节性的因素等影响,预计景气度短期内企稳难度较大。