事件:公司公告全资子公司香港爱尔拟以 2.1 亿港币的价格收购股权资产,其中1.82 亿港币收购亚洲医疗集团有限公司100%的股权,3000 万港币用于亚洲医疗集团有限公司收购亚洲护眼有限公司20%的股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收购完成后,香港爱尔将持有亚洲医疗集团100%股权,亚洲医疗集团将持有亚洲医疗服务香港有限公司80%和亚洲护眼有限公司85%的股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
并购标的为香港优秀眼科医疗资产。亚洲医疗集团控股亚洲医疗服务香港公司和亚洲护眼有限公司,提供包括基础眼视光业务和先进的近视治疗手术, 2014年收入规模为1.2 亿港币。其中亚洲医疗服务香港公司在香港拥有2 家眼科诊所,主要提供激光矫视、白内障治疗等手术服务,其知名度和业务量均居于香港领先地位;亚洲护眼公司主要提供全面(包括眼面眼底)专业眼检及医学配镜服务,是香港著名的基础眼检查和医学视光中心,目前已在香港拥有5 家眼科检查及医学视光中心。
国际化战略增添新增长动力,境内外联动提升市场竞争力。我们认为此次并购开启了公司境外并购的先河,在以下两个方面体现出积极意义:1)为公司增长增添新动力。经过前期的医院布局,目前公司的境内市场已维持较平稳的高速增长,此次并购意味着公司已启动国际化战略,境外市场的征战将为公司打开新的增长空间。此次并购将为公司国际化发展提供广泛的经验,为今后成功加快海外布局打下坚实基础。2)深港联动,提升华南地区品牌知名度和市占率。
深圳爱尔建于2013 年,覆盖眼科全科,目前拥有10 余个主任及副主任医师,我们认为未来标的公司将与深圳爱尔进行患者、技术、医师等资源的有机联动,有助于加快提升公司在华南和香港市场的品牌知名度和市场占有率。
借鉴标的公司“诊所模式”,迅速做大做强视光业务。香港、美国等地的眼科医疗服务市场分散,以小规模的私人诊所为主,诊所商业模式运营较为成熟。公司目前正在着力发展视光门诊,目前已经在长沙、沈阳和长春开设了视光门诊试,我们认为公司可通过并购有效嫁接境外诊所模式和管理经验,引进香港先进的基础眼检和医学视光配镜体系,进一步完善公司现有视光门诊的发展模式,在提升专业优势的同时实现更快发展。
业绩预测与估值:预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.45 元、0.66 元、1.02元,对应PE 分别为71 倍、48 倍、31 倍。2017-2018 迎来并购基金项目并表高峰,业绩速将更上一层楼,互联网医疗有望成为公司新的增长点,国际化布局将打开新的增长空间,维持“买入”评级。
风险提示:并购效益或不达预期、核心业务增速或不达预期。