􀂄  维持  09  年国际油价40～80  美元判断
根据1970  年以来的美元历史以及1929  年以来的历次经济衰退期间的美元表现，我们认为，如果美国政府想挽救当前经济，其货币政策及财政政策必将促使美元贬值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然当前美国政府可以通过打压石油、黄金等商品价格在短期内来维持强势美元，但是美元贬值是挽救美国经济的必要但非充分条件。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从中长期来看，美元贬值是必然趋势，一旦美元重返贬值通道，国际油价将重返上升通道。
根据全球主要石油公司来看，07  年平均开采成本在27  美元/桶原油当量，含税成本在38  美元/桶原油当量。在国家开采成本中，全球原油开采成本最高的是加拿大油砂，开采成本在34  美元/桶左右，其次是尼日利亚、加拿大、委内瑞拉等地区的重油，每桶开采成本在30  美元左右，巴西、英国、美国等国的每桶开采成本在25  美元左右。如果原油开采收益率按照15％计算，这些国家原油售价每桶超过40美元时才具备开采动力。结合XOM、BP  等大公司的成本考虑，本轮原油价格下跌的底部应该在40  美元/桶附近。
根据油价  2004  年以来的波动趋势，我们维持09  年国际油价40～80  美元区间波动判断。
􀂄􀂄  盈利预测与投资评级
我们认为，中国石化09  年业绩可望恢复正常状态，EPS  约为0.57元。
在悲观估值条件下，我们给予中国相关石油公司  09  年业绩8  倍P/E，中国石化（600028.SH）对应的合理估值应为4.56  元。即使乐观估值，我们给予中国相关石油公司  09  年10  倍P/E，中国石化（600028.SH）对应的合理估值应为5.70  元。可是，在全球经济不景气、中国大型石油公司效率低下的条件下，我们有什么理由乐观？
虽然目前中国石化估值严重高于国际同类公司，考虑到中国石化在中国A  股市场的总市值和流通市值均排名第三，给予中国石化A股“同步大市”评级。