????????事件：
????????当地时间11??月30??日IMF??主席拉加德宣布，正式将人民币纳入IMF??特别提款权（SDR）货币篮子，决议将于2016??年10??月1??日生效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】IMF??的公告中没有提及人民币在SDR??篮子中的比重。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拉加德称，人民币已经达到“自由使用”的标准。据路透报道，人民币在SDR??篮子中的比重将为10.92%。SDR??篮子货币中，美元比重将为41.73%，欧元30.93%，日元8.33%，英镑8.09%。人民币将成为SDR??篮子中比重仅次于美元欧元的第三大货币。
????????观点：
????????SDR??将人民币纳为第五种篮子储备货币，是中国贸易量占全球比重和人民币作为全球储备货币的反应，也是一国金融实力和开放程度的综合体现，更是十八届三中全会以来，加速金融市场改革，扩大金融领域开放的直接效果。人民币纳入篮子后，权重超越日元和英镑，位列美国和欧盟之后，符合中国目前在国际上的综合经济实力和政治地位。正式纳入后，人民币作为可自由兑换的储备货币，国际上对人民币资产需求增加，利于人民币汇率企稳，根据SDR??规则和其他国家历史经验，纳入后，国际上对人民币债券特别是中国国债的配置需求将有所上升，长期推动债券收益率下行。
????????1.SDR??及其对一国主权货币的影响
????????由于布雷顿森林体系中美元直接挂钩黄金接近崩溃，为了支持布雷顿森林体系有效运转，1969??年，国际货币基金组织（IMF）创设SDR（特别提款权），替代美元。最初每SDR??单位被定义为0.888671??克纯金的价格，也是当时1??美元的价值，因此亦称“纸黄金”。布雷顿森林体系的瓦解后，特别提款权现在已经作为“一篮子”货币的计价单位，成为一种储备资产和记账单位，是IMF??分配给成员国除“普通提款权”外，可在IMF可以获得的储备资产补充的一种使用资金权利，因此演化为“特别提款权”(SDR)。IMF??依据各成员国缴纳份额的比例进行SDR??分配，SDR??的持有国可以在发生国际收支逆差时，动用配额向基金组织指定的其他成员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还IMF??的贷款并支付利息，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。
????????SDR??作为一种记账单位，挂钩的不是某一种货币，而是货币篮子，人民币加入前，篮子包括美元、欧元、英镑和日元四种货币，每单位SDR??包括0.66??美元、0.423??欧元、0.111??英镑和12.1??日元，四大货币权重分别为45%、36%、10%和9%。纳入SDR??考虑的两大因素是：该国出口货物和服务贸总量位居所有成员国前列、货币可自由使用。一国主权货币在SDR??中所占权重也将反映该国在全球贸易和金融体系中的重要性。根据IMF此前的报告，货币权重本身是结合发行人所在国出口和其他国家将该货币作为外汇储备持有的金额得出，出口和储备相对比重分别为60%和40%。
????????2.人民币纳入来自欧英让渡，增加人民币国际储备总量有限
????????虽然IMF??每五年评估一次SDR??货币篮子，调整篮子中货币权重，并考虑纳入其他货币，但实际上SDR??货币篮子已经35??年没有发生实质变化，人民币纳入是1980??年货币篮子从16??种货币缩减至5??种（1999??年时欧元取代了德国马克和法国法郎）以来的首次重大变化。此次人民币能够纳入主要是欧盟和英国让渡了在SDR??权利，美元从41.9%降至41.7%，欧元37.4%降至30.9%，日元9.4%降至8.3%，英镑11.3%降至8.1%，当然需要拥有一票否决权的老大哥美国点头，但对美元在SDR??利益影响甚微，对日元影响也有限。
????????SDR??自身在国际储备中占比不高，仅约为2.4%，国际货币基金组织（IMF）的统计显示，2014??年全球官方外汇储备中，人民币的占比位居美元、欧元、英镑、日元、澳元、加元之后，排名第七位，其中美元在外汇储备中的占比高达63.7%。而根据环球交易服务机构SWIFT??报告，中国人民币已经超越加元和澳元，去年11月进入全球支付货币排行前五名。根据IMF??分配权重，人民币纳入SDR??对其他成员国增加人民币作为国际储备的增量有限。
????????3.纸黄金提升的是国际信心，即国际对中国和人民币的看涨期权
????????能够加入SDR??意味着一国主权货币上升为超主权国际货币，成为188??个成员国的官方候选储备货币，拥有更多的流通和持有储备需求，人民币国际储备货币的提升，也表明中国经济改革特别是金融领域改革得到IMF承认，并将有更深层次改革，随着人民币国际储备地位上升和金融市场开放，
????????人民币此次纳入SDR，有10??个月的等待才能纳入，因此短期对金融市场特别是资本市场冲击不会太大，纳入后有利于人民币汇率的短期稳定，因为有了一个看涨期权，而长期看，一国汇率决定因素在经济增长和全要素生产率的提升，因此，2016??年经济增速下行和近期美元加息预期下，人民币仍然面临贬值压力，不会因为纳入SDR??有根本性改变，且纳入后，会增加汇率弹性，外汇市场波动自然也被迫拉升。
????????4.未来加速金融市场尤其是资本账户开放，人民币终将成为“国际元”
????????为推进人民币纳入SDR，两年多来，监管部门已经推进全方位金融市场改革，核心是利率市场化和人民币汇率形成机制改革，以及中国资本市场加速开放。未来纳入SDR??过渡期及正式实施后，可以预期金融市场甚至其他经济领域改革都会加速，最直接的就是人民币汇率完全自由浮动，人民币充分可自由兑换，资本账户开放，最终实现金融的自由化。人民币成为符合中国国际经济地位的国际超主权储备和流通、结算货币，而这将直接和美元上演“争霸”，因此，前路漫漫，革命尚未成功，同志仍需努力。
????????5.短期对债市影响不大，长期推动收益率下行
????????一国货币成为超主权国际储备货币，会增加国际上对该国金融资产持有需求，美元及美国债就是最典型的代表，同时也会加速该国资本市场开放，降低管制和进入门槛，那么长期看，我国资本市场投资将更加国际化，资本市场定价更加市场化，因此推进注册制改革、加速资本市场双向开放也是确定之事。这种双向开放会带动中国全球融资，加速国际机构来华资本市场融资。因为债市特别是一国国债为该国主权信用，人民币纳入SDR??等于给中国政府一次增信，因此长期增加国际对人民币国债的需求增持，推动债券收益率下行。
????????结论：
????????人民币纳入SDR??篮子长期意义大于短期，象征意义大于实际，短期实际影响有限。中国经济和人民币国际话语权的提升根子在中国经济改革，以及如何化解当前下行压力，实现长期中高速经济增长，短期内，人民币依然有贬值压力，纳入SDR??对资本市场而言，可以预期带来增量资金，也将加速资本市场改革开放，增加国际对人民币债券持有，推动债券收益率下行。
????????