【博览财经分析】人民币被纳入“特别提款权货币篮子（SDR）”几成定局，媒体舆论的态度大都是点赞、叫好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】“这是比肩加入WTO的一个伟大胜利”，这一说法无疑会提振公众对于中国经济的信心，短期内人民币的国际影响力和公信力也将因此提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而，福兮祸所伏，此番人民币“入篮”真的是一个“伟大的胜利”吗？中国又将为这个伟大的胜利付出怎样的代价？我们注意到，人民币“入篮”会给中国的金融体系带来一些外部压力，最终很可能与一些现在的既有风险相互叠加，从而触发系统性风险。
        在2010年人民币就曾由于不满足“自由使用货币”的标准，而没能被纳入到SDR的货币篮之中。时至如今，该标准仍是人民币是否能被纳入SDR货币篮子的关键制约。事实上，“自由使用”标准缺乏法律和现实的依据，更多是政治博弈的结果。从整体而言，人民币加入SDR的潜在冲击不容低估。
        人民币加入SDR会对利率市场化、汇率形成机制、资本项目自由化、金融市场开放和金融体系改革增加外部压力。诚然，这些改革开放举措是中国全面深化经济体制改革、完善金融市场体系的不得不做的。但是，根据仔细考量按照自己的节奏来做，与在外部压力下被迫来做，在风险涵义方面是截然不同的。中国尤其需要防范为了加入SDR而加速资本项目开放所引致的风险。
        首先，中国利率市场化的进程不得不加速。如果人民币加入SDR，迫于国际压力和SDR运行的要求，人民币利率市场化进程可能要加速，这对以息差作为主要利润来源的银行业和金融稳定可能会造成一定的冲击。何况眼下，中国的银行业已经身处“寒冬”。在11月27日《资产劣化停不下来，中国金融体系得了“心脏病”》一文中，博览研究员明确指出，中国银行业资产质量恶化以一种飞一般的速度在加剧，根本停不下来。
        如果说银行在中国金融体系中占据“核心”位置，那么，现在我们已确切知道这个体系已经得了严重的“心脏病”，不少于3万亿规模的银行业问题资产呼啸而来。
        其次，中国的汇率形成机制不得不更加市场化。人民币加入SDR意味着人民币汇率变化将会直接导致SDR价值变化，外部关注的提高将使得人民币汇率形成机制的透明度面临更加直接而多元的压力，现有机制的适用性可能受到冲击。当然，这个风险也可以看做是对人民币汇率形成机制改革的倒逼，具备一定的积极意义。
        其三，中国的资本项目自由化和金融市场不得不加速开放。即使人民币可以在不实现完全可兑换的前提下加入SDR的货币篮子，但是，资本项目自由化和金融市场开放的压力将日益呈现。而短期内资本项目自由化和金融市场开放的成本收益性较难确定，这是人民币加入SDR风险中最需要警惕和防范的。
        其四，金融体系改革不得不加快。在多项市场化要求下，中国金融市场、金融法律和金融体系的建设需要加速，比如在中国发行SDR计价的债券及其他金融产品将面临制度和法律约束；如果SDR的交易和支付功能得以实现，并在私人部门使用，建立基于SDR的支付清算体系也是重要的建设内容。
        与此同时，人民币“入篮”的收益则面临较大的不确定性。
        人民币加入SDR的收益主要体现在长期的可能收益，即实质性推进人民币国际化，开辟国际货币金融合作新机制，以及促进外汇储备多元化。
        首先，人民币加入SDR的最大收益在于促进人民币国际化。SDR一旦成为超主权货币，人民币通过SDR将更加国际化。有研究指出，假定人民币短期内被纳入SDR货币篮子，2030年人民币占SDR的比重可能达到27%。但是，这个收益与SDR能否成为国际货币直接相关，存在重大变数。
        其次，人民币加入SDR为中国参与国际货币体系的改革与合作提供新机制。虽然，SDR是否成为超主权货币存在重大变数，但是，如果人民币成为SDR的组成货币，将与美元、欧元、日元和英镑等同台竞技，SDR机制相当于为中国参与国际货币事务提供一个新的平台。
        第三，如果SDR成为国际货币，且其发行机制相应建立，则可能有利于中国外汇资产的多元化使用。目前SDR的发行尚未建立发行准备机制，如果SDR沿着超主权货币方向演进，那相应的发行准备机制将同步进行。目前，最有可能成为发行准备机制是IMF在上世纪70年代末提出的替代账户机制，该机制下成员国可以用发行的SDR来替换美元、欧元等外汇资产，这有利于中国外汇资产多元化配置。
        但是，以上三个收益主要取决于SDR能否成为超主权货币，而这个可能性存在极大的不确定性。因为，基于美元霸权，美国不希望SDR演化成为可以替代美元的国际货币，亦不希望人民币成为国际货币。2009年IMF改革的方案至今未获得美国国会的批准。虽然SDR调整不需要美国国会批准，但是，美国可以通过不批准IMF治理改革，使得SDR改革无法取得实质性进展。
        现在看起来，人民币“入篮”虽然很可能真的是一个“伟大的胜利”，但是，我们也不能忘记，每一个“伟大胜利”的背后，都有着沉重的代价。中国所面对的核心问题是在推动人民币国际化进程中，是否迫于外界压力而急于求成，将境外金融自由化与国内金融自由化及相关监管本末倒置。过去几十年里，其他国家金融自由化的一个重要教训，是国内改革应当率先完成，而我们似乎已经无视这一教训了。