投资要点
        1、从“旧利率走廊”到“新利率走廊”
        我们对利率走廊的几点认识：
        第一，我国其实一直在践行利率走廊制度，在利率市场化完成后，旧的利率走廊失灵，新的利率走廊制度也几乎是一个必然产物。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        第二，新的利率走廊看似期限更短，但实质上比旧的利率走廊更加靠近银行机构的资产端，因此对长端利率存在更大的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        第三，利率走廊制度的建设仅仅意味着减少资金过度紧缩或过度宽松期间利率的波动，将利率控制在一个固定的区间中，但不意味着这个区间本身会影响利率的中枢水平。
        第四，利率走廊并非是一成不变的，利率的中枢还会受到经济基本面影响的。
        第五，相对于旧的利率走廊来说，新的利率走廊宽度有所增加，但利率未必松绑。
        第六，SLF  利率的变动规律可能是维持利率走廊的对称性。
        第七，由于新的利率走廊的建立降低了央行频繁通过公开市场操作去维稳利率的必要性，因此为了平滑流动性而进行的短端流动性投放（类似公开市场操作）的有效性可能将有所下降。
        第八，新的利率走廊可以减少“囤积性需求”，增加有效需求。
        从后期来看，新利率走廊的推出可以使得长期贷款增速仍然坚挺。一方面短期的“囤积性需求”受到抑制，另一方面长期的融资需求可能会继续被推动，因此，利率走廊或将使得期限利差有所上升。
        2、市场策略：债券市场最大的变量还是在经济名义增速上
        从近期来看，仅就信用利差和期限利差没有出现显著扩张的现象来看，利率走廊对债券市场的影响很可能不同于一般货币宽松逻辑。首先，从期限利差来看，利率走廊的建立会更多影响长端收益率下降；其次，从信用利差来看，由于信用收益率除了基础利率外，也会反映信用溢价的涨跌，因此即使未来基础利率的预期出现变化的话，信用债所受的影响也不及利率债。
        在后利率走廊时代，收益率的变化不会完全跟基本面脱节，但很可能货币政策对收益率的影响会加大（譬如，基本面明显上升的情境下，利率走廊如果不进行调整，利率很难突破上沿）。但短期来看，货币政策的趋势调控原则仍然没有被证伪，因此，债券市场中期最大的变量还是在经济的名义增速上，从这一点来看，我们依然认为收益率短期可能继续小幅波动，而下一个收益率下降的台阶可能来自于经济增速的进一步下移。