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冠城大通研究报告:中银国际-冠城大通-600067-08年业绩大幅低于预期-090401

股票名称: 冠城大通 股票代码: 600067分享时间:2009-04-01 11:12:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 田世欣
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 持有
研报大小: 593 KB 分享者: ch****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

支撑评级的要点
􀂄  报告期内,公司房地产业务结算面积10.49  万平方米,实现主营业务收入15.93  亿元,较上年同期增长36.97%,实现利润总额4.16  亿元,较上年同期增长26.48%,漆包线业务则从07年的盈利4,268万元转为亏损6,100万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  2008年末公司地产项目的未结算面积为217万平米,通过整售项目实现了较快速的回款并锁定了2009年约20%及2010年约60%的盈利。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)散售部分未来三年也有望提供较好的回报。
􀂄  公司经营杠杆过高,资金链偏紧,预计公司在2009年可完成销售回款40-50亿元,经营性现金收支基本持平。如果没有股权融资,2009年末,公司净负债率仍将处于139%左右的高位。
预测和评级的风险
􀂄  公司负债率过高;整售方式出售的地产项目房价大幅低于我们的假设影响利润回报。
估值
􀂄  我们将公司2009-10年的盈利预测分别下调24%和34%到0.43元和0.54元。将公司的08年每股NAV从9.5元下调到8.7元,我们计算得出公司2009年末的NAV为9.6元。我们维持公司的持有评级,但将目标价从4.73元上调到8.60元人民币,相当于10%的09年NAV折价和20倍09年市盈率。

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