与预测不一致的方面
华能公布按国际财务报告准则核算的2008  年净亏损为人民币39  亿元（每股亏损人民币0.33  元），符合我们的预测但比路透市场预测低26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入同比增长36%至人民币670  亿元，与我们的预测相符。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管出现净亏损，但公司宣布2008年派息人民币12  亿元（每股人民币0.1  元）。
公布的境内电厂单位燃料成本同比增长47%，我们的预测为51%。华能2008  年全年业绩意味着四季度按中国会计准则核算的亏损额为人民币0.13  元/股，三季度亏损额为人民币0.18  元/股。我们仍认为，市场对于华能盈利敏感性的预期可能不会很快实现。鉴于2008  年业绩低于市场预期，而且今年以来现货煤价一直保持相对稳定，我们仍预计2009  年一季度业绩可能会再度低于市场的乐观预期。
华能计划在2009-2010  年通过债务融资向发电和非发电项目投资人民币710  亿元，这一资本开支规模高于预期。其2010  年装机容量目标为6,000  万千瓦，远远高于我们的预测。我们担心一些装机容量的扩张可能会降低净现值并进一步增加其债务负担。公司2008  年净利息费用为人民币40  亿元，同比增长92%，比我们的预测高出22%。华能将于4  月2  日上午10  点在香港港岛香格里拉酒店多功能厅I&II  召开业绩推介会。
投资影响
我们维持对华能A  股和H  股（位于强力卖出名单）的卖出评级以及基于贴现现金流得出的人民币  5  元/4.3  港元的12  个月目标价格。  风险：成本低于预期、机组利用率和装机容量高于预期。