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大唐发电研究报告:东莞证券-大唐发电-601991-08年报点评-090331

股票名称: 大唐发电 股票代码: 601991分享时间:2009-04-01 09:22:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 俞春燕
研报出处: 东莞证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 403 KB 分享者: u****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资收益使得公司业绩好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08年公司完成发电量1267亿kwh,同比增长7%;实现收入368亿元,同比增长12%;归属母公司所有者净利润8.2亿元,对应每股收益0.07元,同比下降76%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分红方案为每股派发现金红利0.11元(含税)。业绩超预期的主要原因是:四季度公司出售了所持有的1.67亿股大秦铁路股票,获投资收益8.9亿元。
    第四季度业绩有所好转,但是发电业务仍然亏损。08年第三季度是公司业绩的最低点,毛利率和净利率分别为0.75%和-6.39%;第四季度由于煤炭价格回落和电价上调使得业绩开始反弹,毛利率和净利率分别为16.32%和7.05%。但是可以看到第四季度虽然毛利率有所反弹,但是实际上发电业务仍然是亏损的,只是相比第三季度单季营业利润亏损10亿元,第四季度扣除非经常损益公司的营业利润为-0.36亿元。
    单位燃料成本上涨37.7%。08年燃料成本占公司经营成本的69.37%。随着公司新机组的投产及发电量的增加,特别是燃料价格大幅上涨,造成燃料成本比上年同期增加72.49亿元,增幅约为47.51%,高于经营收入的增幅。由于公司发电量同比增加7.12%,因此单位燃料成本平均增长37.7%。
    财务杠杆高企导致公司拟通过增发获得融资。公司财务费用为36.65  亿元,增长77.71%;主要是由于新投产机组停止利息资本化以及借款金额增加使该期间利息支出增加。
    维持中性的投资评级。我们预计公司09年和10年的每股收益为0.21和0.24元。目前股价对应的估值较高,维持“中性”的投资评级。

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