􀂄  08年业绩比市场预期和瑞银预测低7%左右
建设银行公布08年净利润926亿元，同比增长34%，但比市场预期和瑞银预测低7%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然此前市场普遍预计其拨备覆盖率将达130%左右(实际:132%)，08年4季度计提290亿元(环比增长266%，占全年拨备计提额的57%)仍超出预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其他关键比率包括：拨备前营业利润增长33%，至1,710亿元；全年净息差扩大6个基点至3.24%；成本收入比提升5.3个百分点至30.9%(不含营业税)；核心资本充足率10.17%；不良贷款比率下降39个基点，至2.21%。
􀂄  预计09年净利润将同比增长3%，至957亿元
我们将2009-2011  年每股收益预测值从0.46/0.53/0.69  元分别调低10%/17%/21%，至0.41/0.44/0.54元(比IBES预测分别低7%/13%/7%)。至于2009/10/11/12年，我们预计建行净息差将收窄至2.61%/2.57%/2.63%/2.71%，收窄超过同业；我们还预计信贷风险上升将推动拨备计提年复合增长率为22%，但外汇投资进一步的浮亏应有限(我们预计2012年拨备计提额为750亿元，高于08年的510亿元)。
􀂄  在A股银行股中仍具吸引力
建行A股目前09年动态市盈率为10.5倍，比A股银行平均市盈率低14%。考虑到其较高的权益回报率和较强的资本状况，建行A股仍是我们在A股银行股中的首选股之一；其他首选股还包括工行A股、招行A股和深发展A。
􀂄  估值:  目标价从7.50元降至6.80元；维持“买入”评级
我们的目标价是基于三阶段Gordon增长模型，其中假定权益成本为9.1%，长期权益回报率13.1%，永续增长率5%(未调整)。