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研究报告:光大证券-固定收益周报:负面消息接踵而至,债市波动或加大-151108

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-11-09 14:56:49
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵璐媛,王海波
研报出处: 光大证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 2,194 KB 分享者: Pea****gdw 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆制造业微反弹,10月经济弱企稳
        11月2日,今日财新传媒与Markit集团联合公布的数据显示,中国10月制造业采购经理指数(PMI)终值录得48.3,虽仍处于收缩空间,但高于市场预期,较9月的47.2明显回升,为6月份以来最高值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从分项数据的变化看,财新中国制造业PMI中,产出指数、新订单指数、就业指数虽仍低于50的荣枯分界线,但均有所改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在新出口订单指数一改此前三个月的下降趋势回到扩张区间的带动下,新订单指数回升,但仍处于收缩区间,显示10月外需改善,订单不足的主因是内需疲弱。而11月1日公布的中采制造业PMI中,生产指数、新订单指数均处于扩张区间,新订单指数微升,但生产指数、新出口订单指数、从业人员指数均出现下滑。综合财新和官方PMI的情况,可以看出目前经济下行压力虽仍不小,但已显示底部企稳迹象。从分行业PMI看,基建投资的加码、汽车行业的改善,也充分体现了近期政策的着力点已经开始发力,因此不宜对后期经济过于悲观。
        ◆央行发布三季度货币政策报告
        央行在三季度运用多种政策工具,包括公开市场操作、中期借贷便利,降低准备金率,降低存贷款基准利率等维持了银行体系流动性的整体宽松。在降低社会融资成本效果显著:9月份,非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.70%,比6  月下降0.35  个百分点,比上年12  月下降1.08个百分点。其中,一般贷款加权平均利率为6.01%,比6  月下降0.45个百分点。同时未来在央行的报告中写道保持政策的连续性和稳定性,保持松紧适度,适时预调微调,既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑,同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清。
        ◆投资策略
        负面消息接踵而至,债市波动或加大。国内方面:11月6日,证监会宣布重启IPO,年内或有28家企业发行。海外方面:美国公布10月份非农就业人口增加27.1万人,高于预期的18.2万人,大幅高于前期的14.2万人。使得市场对于12月份美国加息的预期走强。同时我们看到上周公布的财新PMI、中采PMI以及周末公布的出口数据显示宏观经济下行压力仍然存在,短期内大幅改善得可能微乎其微。另外从通胀来看,从粮食和猪肉价格继续下滑来看,我们预计10月份CPI环比继续下滑会在1.4%左右,未来通缩的风险仍然存在。
        综合以上,我们认为,在经济下滑以及未来通缩风险的基本面支撑下,长端利率仍有下行空间。但是,在当前收益率水平已经接近2008年历史低点,因此下行空间有限。我们上周报告中也提到,由于临近年末以及积累的获利盘较多,近期市场情绪容易受到负面信息的影响,负面信息很容易成为短期推高收益的导火索,从而使得未来债券市场的波动会加大。债券市场未来应重点关注经济是否会底部企稳改善。
        

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