本周五，证监会宣布重启IPO，该消息在瞬间引发债券市场的抛售，在此我们也对该政策对于债券市场的影响做一个简单分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        首先，我们想强调的一点是：IPO  这类东西从来不会影响金融市场的趋势，这自然也包括债券市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一个最简单的例子就是，历史上多次IPO暂停、重启，债券市场的后续趋势变化和其无关，即便在今年上半年打新进行的如火如荼的背景下，也没有影响利率不断回落的格局。
        再者，对于这次IPO重启后，对于债券市场的影响我们还是要做如下一些分析。
        债券投资者之所以对IPO打新具有恐惧感，无非是打新对于债券市场可能产生两个渠道的负面冲击：
        1、IPO冻结资金期间的大量资金在途转移，会导致货币市场出现结构性不平衡，扰动货币市场利率的稳定性。而一旦短期利率不稳定，则长期利率势必要求更高的风险补充，造成曲线陡峭。这也是一直以来货币政策被指责无法引导长期利率变化的重要障碍。
        2、打新操作如果能创设出一类金融资产，而该类金融资产又具备无风险高收益，则会对其他金融产品产生资金分流作用。
        决定打新无风险高收益的因素有两个：中签率高低+发行市场价格与交易市场价格的差异。例如上半年一季度中，由于一个月发行一批新股，中签率低，且股票市场并没有表现异常强劲，事实上打新收益有限；而二季度中由于发行频率增加，且股票二级市场显著上涨，造成了中签率走高且一二级价格差异丰厚的局面，这时的打新产品才具有了更大的吸引力。
        而本次制度改革最大的两个亮点在于：1、废除了资金冻结；2、对于小盘股不在强求更低的市盈率发行。
        因此从理论上来看，IPO  重启后的打新中签率会走低，且发行价格与市场价格之间的差异会缩小，会导致打新回报并非那么一定可期。
        因此从趋势上看，所谓的这种无风险、高收益的模式会日趋淡化下来。
        此外，还有一个较为关键的行为主体：打新基金的属性也会潜移默化的发生变化。
        由于以往打新基金都需要被冻结大量资金，因此打新基金在无新可打期间，都是以回购、短融等超短期、流动性良好品种作为底仓配置，性质上更类似于一个“货币属性+打新”的组合。
        而在新制度下，由于不在需要其冻结大量资金，只需要在其确认配售后上缴有限资金，因此打新基金从增强底仓收益的角度出发，将原有的超短期品种适当延长久期，以求更高的回报，这时的打新基金属性，则更类似于“债券属性+打新”。
        其这种变化的结果会导致长久期品种受到青睐，更有利于债券收益率曲线的平坦化。
        总体来看，我们不认为IPO制度的重启会对债券市场产生负面影响，该事件落地后，市场运行将更加平稳有序，债券市场依然会在当前经济基本面不振的背景下，选择利率下行。