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证券行业研究报告:国信证券-证券行业重大事项快评:IPO重启,券商仍有空间,看好四主线-151109

行业名称: 证券行业 股票代码: 分享时间:2015-11-09 12:56:15
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈福
研报出处: 国信证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 中性
研报大小: 209 KB 分享者: 蔚****域 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事项:
        证监会6日表示,将在完善新股发行制度后重启  IPO,进一步改革完善新股发行政策措施。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要内容包括:1)将取消现行的新股申购预先缴款,改为定配售数量后再缴款。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)小盘股取消询价环节,直接上网定价。3)投资者连续12  个月累计3  次中签后不缴款,6  个月内不能参与打新。
        评论:
        取消预缴款,有利于提升打新意愿,增强持股稳定性。按市值配售+取消预缴款,不仅将提升打新意愿,吸引更多场外资金入场,而且将减缓资金压力,释缓流动性风险。此举有助于二级市场稳定,中长期利好股市。如2015  年6月25  只新股冻结资金峰值5.7  万亿,资金层面可释放潜能较大。
        莫与趋势作对,券商上涨有逻辑。一是四季度金融板块上涨是大概率事件,上涨概率7/10  或4/5,今年金融板块如有行情,券商因人气、利空基本反应在股价而无疑是最好的细分领域。二是情绪所系,去年今日此门中,人面桃花相映红,券商有较高的群众基础。三是券商受益低利率时代,叠加IPO  重启,在机构配置较低现状下,容易形成逼空行情。
        已强势反弹30%,力度虽不及去年,但仍有空间。IPO重启后,券商受益逻辑最为清晰,同时二级市场的逐步活跃也将对经纪业务形成支撑。我们认为,已上涨30%后,券商股弹性趋弱,但仍有空间。一是券商股估值仍处合理区间,PB(对应2015  年3  季末)和PE(TTM)上,1000  亿以上市值券商平均2.8xPB、15xPE,500-1000  亿市值券商分别为3.7xPB、22xPE,500  亿市值以下券商则4.8xPB、26xPE。二是当前仍是资本中介时代,随着市场企稳,两融规模正平稳上升,且已无场外配资相争。三是投行业务对券商业绩影响较大,2012-2014  年全行业投行业务收入占总收入的比重分别为16.4%、10.9%、11.9%,2015  年前三季度占比7.3%,因此,IPO重启以及后续注册制,为券商带来业务增量。
        当然,时下行情是资本中介时代的第二波,力度不及去年,但空间仍不可小觑,券商的第三波大机会来自买方业务的做大。
        推荐四条主线。一是分级B:高弹性品种,杠杆高低依次是证券B(502012)、证券B(150172)、券商B(150201)。
        二是短期弹性大品种,如自营和投行业务占比高的西南证券(2015  年中,自营规模占净资本43%、2014  年投行收入占比26%)、东方证券(2015  年中自营规模占净资本36%)。三是两融份额低于经纪业务份额的券商,如华泰(-1.89%)、中信(-1.61%)、国君(-1.06%)等,此类券商亦是买方业务做大的领跑者。四是精品投行,看好东财、国金、大智慧等互联网证券。
        

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