一、事件概述
　　瑞茂通（600180）公司发布2015三季报，2015前三季度营收62.77亿元，同比增长19.28%，归属母公司净利2.22亿元，同比下降11.62%，对应EPS为0.24元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q3单季度营收27.83亿元，同比增长38.09%，净利0.99亿元，同比下降15.99%，对应EPS为0.10元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二、分析与判断
　　业务量增加驱动收入大幅增长，煤价下降压缩盈利空间。
　　前三季度煤炭价格大幅下行，环渤海动力煤（Q5500大卡）综合平均价格较年初下降24%，煤炭发运量大幅提高，公司第三季度实现营业收入62.77亿元，同比增加19.28%；煤价的下跌也压缩了公司的供应链管理业务的盈利空间，归属母公司的净利润同比下降11.62%，对应EPS0.24元。
　　经营活动产生的现金流趋近，未来有望得到大幅地缓解。
　　报告期内公司商业保理业务规模扩大导致经营活动产生的现金流量净额减少，前三季度同比大幅下降-202.11%。随着今年上半年参股P2P平台和电商平台引入恒生电子，预计未来公司现金流趋近的状况将会得到较大程度的缓解。
　　前三季度非经常性损益同比下降超过70%，主营业务的盈利性得到持续的提高。
　　前三季度，公司投资收益（期货、纸货）和营业外收入（政府补贴）的减少，两项较去年同期同比降幅均超过70%，两项累计减少1.74亿元，按当前股本来算合计EPS减少0.20元。前三季度扣非归属于母公司的净利润同比增长44.15%，体现出公司主营业务（供应链管理和供应链金融）的盈利能力得到了持续的攀升。
　　公司Q3电商平台交易量突破预期，对接中瑞财富和恒生电子，扩大资金渠道。
　　公司旗下的电商平台易煤网交易量不断突破预期，2016-2017年成交量有望翻番；公司供应链金融板块利润的贡献能力大幅增强，公司2015H1商业保理实现收入1.72亿，同比增长114.57%；对接互联网金融平台中瑞财富和引入恒生电子，引入阿里系低成本资金，将持续提升公司供应链金融服务的能力。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计公司2015-2017年EPS为0.59元、0.72元、1.16元，对应PE分别为38倍、31倍、19倍。作为互联网+煤炭+供应链金融的标杆性企业，给予“强烈推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　煤炭价格大幅下行，宏观经济持续低迷，系统性风险加大。