方正市场策略类模板
        投资要点  10月出口增速下滑，与韩国、越南等国表现一致，反映外需订单的同步变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10月出口同比增长-6.9%，较上月-3.7%的增速回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除贵金属之后的出口增速收窄为-5.4%，同样低于上月。10月出口下滑并不意外，我们前期在高频数据中亦提示CCFI和SCFI的回落；而且先于中国公布的韩国、越南出口亦同步下滑，显示工业进口国需求的变化应是共同原因。  从7月至9月，欧洲和美国的PMI等经济景气指标出现一轮下行（日本稍有例外，三季度以来一直趋势性回升），10月稍有企稳。从出口订单3-6月的领先周期来看，10月的出口低迷应该反映的是这轮下行对于订单的影响。这意味着这一影响可能会继续反映在四季度后续月份的出口中。  但不容忽视的是，2013年后中国出口与欧美景气度相关性有趋势性减弱。除了周期性之外，中国出口目前是否包含结构性和趋势性的影响？我们倾向于认为这一因素还是存在的。  从欧美PMI和中国出口关系看，在2013年前二者相关度颇高，而2013年之后相关性有明显下降。我们用OECD领先指标代替PMI，同样可以观察到2013年之后的变化。而2013年至今中国出口大体处于两轮下行趋势中，一轮是2013年初至2014年初，一轮是2014年三季度至今。而同期韩国出口与欧美PMI之间亦出现一定程度的背离。为什么会有这种现象？除了汇率因素影响之外，我们猜测从这一段开始，劳动密集型行业加速撤离中国、韩国等地。  从农村和城镇家庭收入变化看，中国劳动力成本自2010年初开始经历一轮快速上涨，这一变化既和劳动力拐点效应的累积影响有关，又和"四万亿"之后房价迅猛上涨导致一般生活成本上升有关。中国社科院《中国工业报告2014》调查数据指出，上海普通工人月基本工资为495美元，分别是吉隆坡、雅加达、马尼拉、曼谷、河内、金边、仰光、达卡、新德里、孟买、卡拉奇、科隆坡的1.15倍、2.05倍、1.88倍、1.35倍、3.19倍、4.9倍、6.97倍、5.76倍、2.2倍、2.38倍、3.21倍、3.8倍。  这一意味着劳动密集型制造业的转移将会是持续的。目前尚无法判断这一转移的二阶拐点是否已出现，即转移最快的阶段是否已经过去；但转型阵痛无疑将继续存在。  进口与价格因素和农产品进口有意识减少有关，虽低迷但并未恶化。进口额同比增长-18.8%，较上月-20.4%略有收窄，但依然处于低迷状态。